京东集团业绩稳健具潜力

京东集团（9618）截至2025年6月30日止上半年业绩，总收入按年增长19.3%至6,577亿元（人民币，下同），其中商品收入增长18.6%至5,247亿元，服务收入增长22.0%至1,330亿元。非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，经营利润增长22.0%至133亿元，经调整纯利按年上升22.0%至200亿元，经调整EBITDA增长19.3%至243亿元，EBITDA利润率维持在3.7%。业绩受惠于内地“以旧换新”政策，刺激消费需求，电子产品及家用电器收入增长20.5%至3,233亿元，零售分部收入增长18.6%至5,247亿元，物流分部收入增长22.0%至1,330亿元。新业务（包括达达、京东产发及海外业务）收入增长18.6%至524亿元，但经营亏损扩大至48亿元，主因外卖业务扩张所致。

京东于今年2月推出外卖业务，采用“免佣金”及百亿元补贴策略吸引商家，截至上半年日均订单量接近2,000万张。市场曾忧虑外卖扩张影响盈利，惟近期投资者会议上，管理层明确表示不会不惜代价争夺市场份额，竞争对手的短期行动不影响公司步伐，核心目标在于与传统电商业务协同，促进交叉销售及提升用户黏性。数据显示，今年3月通过外卖吸引的新用户中，40%于7月转化为电商用户，主力品类包括超市、电子配件及生活服务券。管理层预计，新用户对商品交易总额（GMV）及收入的显著贡献需1至2年。京东于7月30日通过子公司JINGDONG Holding Germany GmbH收购德国零售巨头CECONOMY AG（XETRA: CEC）4.6%股份，涉资约4.6亿元，强化海外电子产品供应链，预期9月1日完成交易，2026年11月前持股。

京东与贵州茅台（600519.SH）于9月16日在北京国际饭店重启“京东品酒会”，时隔近20年再度合作，创始人刘强东亲自出席。活动提供多款茅台酒无限畅饮，现场人气火爆，饭店客房30分钟售罄。刘强东透露，年底将公布全新酒店发展计划，强调避免将酒店业者拖入价格战，防止服务品质下滑及生态破坏。他幽默提及与美团（3690）王兴及滴滴程维的“战争”，认为企业应靠战略、商业模式及价值创造竞争，而非个人恩怨，强调尊重王兴及王莆中，呼吁简单沟通。此言论缓解市场对外卖竞争的忧虑。

集团积极布局科技趋势，上半年加大AI及3C产品投入，618购物节吸引2,500品牌参与，新品发布增长150%。JoyExpress同城配送扩展至23城市，新增130仓库，SKU目标年底增至1,200万。京东自营Apple旗舰店已开放iPhone 17系列预约，投入10亿元补贴，提供最高2,100元以旧换新、500元国家补贴及24期免息，降低换机门槛。彭博报道指，京东等巨头2025年AI资本支出预计逾320亿美元，集团将加码AI基础设施，推动智能化升级。此外，京东上半年回购约8,070万A股（相当于4,040万ADR），占2024年底流通股份约2.8%，总金额约15亿美元，剩余回购额度为35亿美元，反映管理层对长期价值信心。

技术上，六月至今一直维持长方形走势，10天线接二连三升穿多条平均线呈现多个黄金交叉，MACD牛差距扩大，STC%K线续高于%D线。昨日上破长方形形态顶部阻力，走势维持良好，可考虑132元（港元，下同）吸纳，上望160元，不跌穿125元续持有。

黄德几

正向教育证券投资分析课程首席资深导师

证券商协会会董

香港股票分析师协会理事

金利丰证券研究部执行董事黄德几

证监会持牌人士

并无持有上述股份

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