周大福创建裂口突破

周大福创建（659）作为周大福企业旗下综合投资平台，业务横跨金融服务、医疗健康、物流、地产及战略投资等多个领域。集团日前宣布拟发行22.18亿港元于2028年到期可交换债券，针对首程控股（697），年利率仅0.75%，初始交换价每股2.6565元，比首程2025年9月24日收市价2.53元溢价5%。此举预计净筹22.5亿元，用于一般企业用途，其中50%优先投资具现金流及增长潜力的项目，加强集团资本弹性。

截至2025年六月底年度收入按年降8.1%至242.853亿元，纯利升4%至21.62亿元，每股盈利0.54元，下半年经营溢利更增长18%至14亿元，超出预期19%。整体应占经营溢利升7%至44.662亿元，资产总额增11.5%至1,728.956亿元，总负债1,330.139亿元，净负债比率37%，现金及银行结存达202.107亿元，可动用流动资金总额约298亿元（包括96亿元备用信贷），经营现金净流入充裕，流动性强健。金融及医疗板块贡献稳定，缓冲经济波动。公司建议派末期普通股息0.35元，加上中期0.30元，全年普通股息0.65元，另加一次性特别股息0.30元，总计0.95元，收益率逾8.6%，并按每10股送1股红股。

集团过去多次发行可转换债券，如7月完成购回2025年到期7.8亿元4% CB，本金5.66亿元（占72.6%）已回购，余下转换为股份，降低利息成本并缓解偿债压力。同时发行2027年到期8.5亿元2.8% CB，提供转股弹性。此次针对首程的交换债券，每200万元本金可兑换75.287万股，组成财产总计8.349亿股，占首程股本约10%，相当集团通过RPL持股接近全部，展现对零售板块信心。若全数行使，可确认11.6亿元税前收益，资金用于扩张。

战略转型是增长引擎。7月收购晋羚集团65%股权，标志金融服务板块跃升。晋羚作为香港私人财富管理公司，团队逾30人，服务百位高净值客户，与国际银行合作，提供财富传承服务。执行董事郑志明表示，此举整合晋羚、周大福人寿及uSMART，打造一站式平台，涵盖保险、投资及资产管理，将金融占比从22%推升，通过周大福生态圈（如医疗、零售）产生协同效应。物流板块在中铁联集（持股30%）贡献稳定，7月中郑志明出席中国国际供应链博览会，展示供应链深耕，受益“一带一路”和基建复苏。尽管彭博传闻出售20亿美元公路资产予越秀或搁置，但未经证实，公路业务仍稳健。

医疗健康及地产亦稳步推进。中期报告显示，与IHH Healthcare合作开设新诊所，门诊量增9%。投资Hyva及Goshawk Aviation带来股权及租金收益，Goshawk 50%权益稳定贡献。地产出租率93.6%，虽销售下滑，但LEED绿色认证提升资产价值。首程控股作为零售延伸，近年来EBITDA增长20%，受益消费回暖，此次债券锁定溢价，放大整合潜力。

技术上，过去两个月一直呈长方形通道横行，昨日裂口突破，MACD牛差距扩大，STC维持买入讯号，建议后低7.95元水平吸纳，中长线目标10元，不跌穿7.75元可以继续持有。

黄德几

正向教育证券投资分析课程首席资深导师

证券商协会会董

香港股票分析师协会理事

金利丰证券研究部执行董事黄德几

证监会持牌人士

并无持有上述股份

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