奇瑞汽车是否值得认购？

奇瑞汽车（9973）现正公开发售，招股期由9月17日至22日，预计9月25日在港交所挂牌。这次发售约2.97亿股H股，招股价范围为27.75至30.75港元，集资额最高达91.45亿港元（约12亿美元），若行使15%超额配股权则增至105.17亿港元。一手（100股）入场费约3106港元。

在中美贸易紧张及俄罗斯业务风险下，美国投行缺席、仅中资证券行主导承销团，凸显地缘政治挑战，出口优势与潜在制裁风险。

奇瑞IPO已获足额认购，引入13家基石投资者，认购金额近46亿港元（约5.87亿美元），占总发售额约50%至64%，包括JSC International Investment Fund（14.8亿港元）、Hillhouse Group、上海景林及中国诚通控股集团等国资机构。

此次IPO采用机制B，公开发售固定占10%（约2974万股），无回拨机制。即使超额认购，也不会从国际发售回拨股份，偏向机构投资者，可能增加散户抽签难度。

承销团全由中资证券行组成，包括中金公司、华泰证券、广发证券及中信证券，这与奇瑞俄罗斯业务有关，美国投行因制裁风险避开。

奇瑞成立于1997年，是内地第二大乘用车制造商，旗下品牌包括奇瑞、捷途、星途、iCAR及与华为合作的智界，去年销售额达人民币1,234亿元，按年增28%，新能源车占比超30%。2025年首4个月，总销售82.08万辆，增15.3%；新能源销售22.46万辆，增140.7%；出口34.32万辆，稳居首位。上半年出口达54.49万辆，连续22年中国冠军，累计出口超500万辆。相比比亚迪（1211）上半年出口44.31万辆（增117.8%），奇瑞领先约10万辆。

集团优势在于新能源转型与全球化，与华为合作智界R7在中大型SUV市场领先，2025年计划推8款新能源车型。出口涵盖100多个国家，中东电动车销量2024年翻倍，南美及亚洲表现强劲。募资35%用于研发乘用车、25%先进技术、20%海外扩张，契合全球绿色转型。

俄罗斯市场是双刃剑。自2005年进入，通过Chery Russia采用敲散模式，收入占比显著：2022年13.4%、2023年25.5%、2024年17.7%、2025年Q1 10.7%。但乌克兰危机后，西方制裁加剧，奇瑞2025年3月起缩减业务，4月处置库存及调整网络，并计划至2027年逐渐退出俄罗斯、伊朗及古巴市场，以降低制裁曝光。制裁可能断供应链、波动汇率，影响短期收入，但多样化布局提供缓冲。

风险包括国内价格战、出口放缓（2025年4月同比降1.83%）、新能源占比仅20%。美中贸易壁垒、欧盟关税及股权重组合规挑战放大波动。若定价偏高，破发风险存。

乘着近日新股热潮，基石投资者，以及出口优势提供支撑，理应可以看好，但俄罗斯市场业务，以及潜在被制裁风险，加上公开发售比例低，散户中签机会低。由于近日新股市场开始有降温迹象，预计首日挂牌可望有约一成升幅，若果以上限定价的话，估值比同行业平均没有大折让，投资者要留意。

黄德几

正向教育证券投资分析课程首席资深导师

证券商协会会董

香港股票分析师协会理事

金利丰证券研究部执行董事黄德几

证监会持牌人士

并无持有上述股份

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