润啤重上100天线

华润啤酒（291）主要从事啤酒业务，主要品牌包括「雪花Snow」和「喜力」等；以及2023年1月完成收购贵州金沙酒业55.19%股权，拓展白酒业务。虽然面对内地消费市场不确定性，但集团高端啤酒产品组合具增长动力，推动平均售价与毛利率上升。2025年上半年，集团实现啤酒销量64.87亿升，按年增加2.2%。期内，普高档及以上啤酒销量按年增长超过10%。其中，「喜力」在去年高基数的情况下销量仍录得逾两成增长，「老雪」销量按年增长超过70%，「红爵」销量按年实现翻倍增长。期内，持续的高端化发展带动，平均销售价格按年上升0.4%。啤酒业务的营业额按年上升2.6%至231.6亿元，分部毛利率上升2.5个百分点至48.3%。

2025年上半年，集团的收入239.4亿元（人民币，下同），按年增加0.8%。受益于啤酒业务高端化战略的持续发展，以及原材料采购成本的节约，2025年上半年整体毛利率按年上升2个百分点至48.9%，创新高。期内，未计利息及税项前盈利（EBITDA）按年上升20.8%至76.9亿元，纯利上升23%至57.9亿元。集团拟派中期息每股0.464元，按年上升24.4%。集团财务稳健，今年6月底处于净现金状况，综合现金净额73.8亿元，贷款10.4亿元。

至于白酒业务，今年上半年分部收入按年下跌33.9%至7.81亿元，大单品「摘要」贡献白酒业务营业额接近八成；分部毛利率基本持平，未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为2.18亿元。走势上，9月15日升至29.4元（港元，下同）遇阻回落，惟跌至250天线见支持，昨日重上100天线，STC%K线回升至接近%D线，MACD维持熊差距，可考虑26元以下吸纳，目标阻力29.4元，不跌穿24.5元继续持有。

黄德几

正向教育证券投资分析课程首席资深导师

证券商协会会董

香港股票分析师协会理事

金利丰证券研究部执行董事黄德几

证监会持牌人士

并无持有上述股份

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