润电新能源业务具增长潜力

内地近期取消火电电价下限的政策，可能令电价进一步下跌，可能拖累电企的盈利能力。虽然政府提出改善容量电费（即保障电厂固定成本的收费方式），但细节和落实时间仍存不确定性。华润电力（836）积极由传统火电业务，逐步转型至新能源业务，有望抵消部分火电板块的压力。集团的经营现金流充裕，现价计，2025年预测股息率约5.8厘，为防守高息之选。润电上星期五，股价逆市升0.2%，收报17.96元。

润电2025年附属电厂累计售电量达到2.27亿兆瓦时，按年增加7%，其中，附属风电场和光伏电站累计售电量分别按年增加16.4%和55.5%。至于今年1月，附属电厂累计售电量达到2,378.9万兆瓦时，按年增加28.4%，其中，附属风电场和光伏电站售电量分别按年上升7.2%和72.3%。

2025年上半年，集团的营业额502.7亿元，按年下跌1.7%，净利润减少15.9%至78.7亿元。期内，可再生能源业务除所得税前利润69.7亿元，按年增加5.7%，火电除所得税前利润则下跌25.3至40.5亿元。集团预计至「十四五」末（即2025年底），可再生能源装机占比超过50%。集团预计2025年现金资本开支约568亿元，其中约420亿元用于风电、光伏电站的建设。

另外，集团建议分拆华润新能源，有望释放估值潜力。走势上，今年2月2日跌至16.9元止跌回升，期后形成上升轨，重上10天、20天和50天线，MACD牛差距扩大，STC%K线续走高于%D线，可考虑17.6元以下吸纳，目标阻力19.5元，不跌穿16.9元续持有。

金利丰证券研究部经理黄智慧

trurywong@kingston.com.hk

笔者为证监会持牌人士

本人并无持有上述股份