腾讯控股游戏王者无可匹敌

标签：金利丰证券

文章日期：2025年10月27日

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腾讯控股游戏王者无可匹敌

腾讯控股（00700）为全球互联网及科技巨擘，凭借游戏、社交及AI领域之领先地位，兼以稳健财务，增长潜力甚佳。集团中期业绩亮眼，经济复苏与消费回暖推动收入增长，游戏用户数据显示与AI研发突破，为长线投资者注入信心。

集团第二季度收入达人民币1845.04亿元，按年增长15%，上半年总收入3645.26亿元，增长14%。非IFRS经营利润第二季为692.48亿元，增长18%，毛利率提升至57%；上半年经营利润1385.68亿元，亦增18%。非IFRS净利润第二季560.44亿元，增长16%，每股盈利5.996元人民币，增长20%；上半年净利润1057.69亿元，增长16%，每股盈利11.126元。EBITDA第二季794.67亿元，增长8%，上半年1532.84亿元，增长20%，反映运营效率提升。流动资产约2.01万亿元，含现金及金融资产，比去年增13%，提供充裕资金支持回购与投资。全年收入预计增长12-15%，游戏与广告业务为主要驱动力，FinTech及云业务增长潜力，有待释放。

游戏板块表现卓越。《王者荣耀》于「2025共创之夜」公布，国服日活跃用户（DAU）突破1.39亿，全球月活跃用户（MAU）逾2.6亿，同比增39%及160%，创全球游戏MAU纪录，带动增值服务收入第二季1050.13亿元，增长22%，上半年2055.06亿元，增长21%。《PUBG Mobile》及《和平精英》海外收入稳增，预计全年游戏收入突破2000亿元。微信月活跃用户逾14.11亿，增长3%，QQ则微降至5.32亿，惟广告收入第二季555.36亿元，增长10%，上半年1104.43亿元，增长8%，受益短视频及电商广告需求。

AI研发为未来增长引擎，根据《2025腾讯研发大数据报告》显示，AI全面融入研发，90%工程师使用CodeBuddy，50%新增代码由AI生成，WeDev工具链提升研发效能20%。产研人员占比76%，每四人中有三人从事研发。根据早前市场消息指，旗下AI工具ima 2.0发布日期为10月27日，新增「任务模式」及优化知识库管理，料加速企业用户采用，AI相关收入2026年或达500亿元（市场估算）。云服务与企业解决方案因AI助力，预计未来贡献显著。

集团发行10亿美元债券，40%用于AI研发及海外扩张；上半年回购约100亿港元股份，显示管理层对估值信心。政策环境利好，国家新闻出版署第三季发放463个游戏牌照，增34%，新游戏上线空间扩大。惟监管趋严、内容合规要求高，AI投资短期难转化盈利，海外地缘政治风险亦存，国际收入占比仅20%，需依赖规模经济与成本优化。

总体而言，腾讯凭游戏霸业、AI突破及稳健财务，长线价值突出。市场环境稳定，全年盈利预计增15%，加上回购因素，估计股价将可望继续跑赢大市。

技术上，七月起形成上升通道，10月2日升至683元高位遇到阻力，跌至602.5元，保力加通道底部止跌回稳，昨日重上20天线，STC及RSI有反弹信号，未持货宜候低615元吸纳，上望目标700元，止损589元。

黄德几

正向教育证券投资分析课程首席资深导师

证券商协会会董

香港股票分析师协会理事

金利丰证券研究部执行董事

证监会持牌人士

并无持有上述股份

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