晶苑国际（2232）产品组合主要包括休闲服、运动服及户外服、牛仔服、贴身内衣及毛衣，客户包括UNIQLO、GAP、Levi's、Victoria's Secret、adidas等知名服装品牌。截至2025年6月30日止中期，集团的收益12.29亿美元，按年上升12.4%，纯利增加17%至9,826.5万美元。整体毛利率上升0.2个百分点至19.7%。纯利率由7.7%升至8%。今年上半年，集团销售额按卸货港的地理位置，亚太地区（主要包括日本、中国和南韩）和北美洲的销售占比分别为38.9%和37.6%，欧洲（主要包括英国、法国、德国和荷兰）的占比为20.6%。

集团在越南拥有重要生产设施，其产量占总产量逾六成，亦是集团面向北美市场的主要出口基地，此外在中国、柬埔寨、孟加拉和斯里兰卡亦有生产设施。位于越南北部的自建布厂在2024年底开始施工，正按计划兴建。集团正积极评估于欧洲周边地区设立新生产基地的可行性，以缩短运输时间，以加强应对欧洲市场的能力。今年上半年，集团的资本开支为6,000万美元。

今年上半年，正向经营现金流量为1.55亿美元，今年6月底，集团持有正面净现金状况5.17亿美元，资本负债比率为零。期内，贸易应收款项及应收票据平均周转天数为62天，较2024年年内52天增加10天，存货平均周转天数增加11天至59天。集团中期股息每股16.3港仙（约2.1美仙），按年增加18.1%，派息比率为60%。现价计，预测股息率约5.7厘。

走势上，9月15日升至7.3元遇阻回落，目前失守10天和20天线，MACD维持熊差距，惟STC%K线回升至接近%D线，可考虑6.5元以下吸纳，目标阻力7.3元，不跌穿6元续持有。

金利丰证券研究部经理黄智慧

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