全球新能源车龙头比亚迪（1211）上半年业绩亮眼，收入首次超越特斯拉，展现强劲增长动能，但价格战压力下盈利承压，市场关注其后市反弹潜力。

上半年，比亚迪收入达3,712.81亿元（人民币，下同），按年增长23.3%，超越特斯拉的481亿美元，成为全球新能源车企收入领跑者。然而，集团第二季度纯利63.56亿元人民币，按年下滑29.9%，毛利率降至16.27%，创2022年第三季新低。国内新能源车市场渗透率超50%，但需求放缓与价格战加剧，比亚迪推出秦L DM-i等低价车型（售价低至10万元以下），带动销量增长25%至约90万辆，却压缩单车毛利约15%。海外销量激增130%，但关税与物流成本上升抵消部分收益。经营现金流增长125%至318亿元，全年550万辆销售目标能否完成（上半年完成45%）仍有待观察。

近期地方补贴政策为比亚迪带来利好。杭州上城区与萧山区推出单车最高6,000元补贴，宁波发放6,000万元消费券（新车最高4,000元，二手车最高5,500元），广州自9月15日起至9月30日提供最高5,000元补贴，总额3亿元，先到先得。这些政策对秦PLUS、宋PLUS等中低端车型销量有5%-10%提振作用，但规模有限，相比2024年全国补贴（最高2万元）带动520万辆销量，影响较小。8月中国电动汽车销量增长仅6%至110万辆，远低于上半年月均36%，但随着新补贴资金与季节性反弹，第四季度销量有望回暖。

中国汽车工业协会发布《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》，要求整车企业支付账期不超过60天，鼓励现金或银行承兑汇票支付，并至少每月对账一次。此举有助比亚迪优化供应链管理，降低中小企业供应商资金压力，提升产业链效率。比亚迪上半年研发投入308亿元人民币，蝉联A股“研发王”，远超中兴通讯（135.4亿元）与工业富联（51亿元），研发强度（研发投入占营收比）达4.39%，为A股平均水平的两倍，巩固技术领先地位。

比亚迪于上海车展发布Denza Z豪华跑车、海狮6 DM-i中型SUV及仰望U8全尺寸豪华电动SUV，搭载第五代DM-i混动技术与刀片电池2.0，续航与油耗表现领先。杭州车展或推出Fang Cheng Bao Titanium 3 EV越野车型，预计下半年贡献销量，缓解价格战压力。此外，比亚迪“兆瓦闪充”技术（充电5分钟续航407公里）率先搭载于腾势品牌，计划2026年二季度在欧洲部署200-300座兆瓦闪充桩，实现“油电同速”，有效解决充电焦虑。

比亚迪罕有发声反驳Stellantis行政总裁Antonio Filosa称其合作品牌零跑汽车8月在德国纯电动车销量超比亚迪的说法。数据显示，比亚迪今年首八个月在德国登记8,610辆汽车，超零跑（3,536辆）逾两倍，销量逼近Stellantis旗下Jeep品牌。Stellantis澄清该评论仅针对8月，但比亚迪在欧洲市场的领先地位无可争议。8月全球电动汽车销量增长15%至170万辆，欧洲市场增长48%至28.3万辆，显示海外需求强劲。

比亚迪宣布自2025年9月19日起，将H股每手交易单位从500股降至100股，降低散户入场门槛，预计提升成交量有正面效果。技术上，昨日低开高收，阴阳烛图呈现穿脚破头形态，重上10天移动线，STC有买入讯号，可考虑10天线106.5元（港元，下同）买入，反弹目标125元，不跌穿止99元可以继续持有。

黄德几

正向教育证券投资分析课程首席资深导师

证券商协会会董

香港股票分析师协会理事

金利丰证券研究部执行董事黄德几

证监会持牌人士

并无持有上述股份

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