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赣锋锂业储能电池业务具协同效应

标签：金利丰证券

文章日期：2025年9月19日

赣锋锂业（1772），作为全球领先的锂化合物生产商，近日在互动平台上透露，其储能电芯已实现规模化量产，并与多家行业龙头企业建立长期稳定供应合作，目前产能已满产，消息刺激上周五股价显著上升。

集团上半年中期业绩，收入为82.58亿元（人民币，下同），较2024年同期95.25亿元下降13.3%。收入下滑主要受锂产品价格波动影响，电池级碳酸锂及氢氧化锂价格持续低迷。分产品看，锂化合物收入47.26亿元，占比57.2%，较去年同期65.2亿元下降27.5%；锂电池收入29.4亿元，占比35.6%，较去年27.05亿元增长8.7%；金属锂及其他收入5.92亿元，占比7.2%。毛利为8.9亿元，同比下降16.2%，毛利率10.8%，较去年11.2%微降0.4个百分点。其中，锂化合物毛利率8.4%，锂电池毛利率13.9%，金属锂毛利率14.7%。尽管收入下滑，但公司净亏损收窄至7.86亿元，较去年10.65亿元减少26.2%，每股基本亏损0.27元，优于去年0.38元。这得益于成本控制有效，销售及行政费用下降45.1%至7.11亿元，研发费用增38.9%至7.04亿元，反映公司在技术创新上的投入。

资产负债表方面，截至2025年6月30日，总资产达790.86亿元，较去年底788.29亿元微增0.3%。现金及等价物88.7亿元，流动资产380.24亿元，流动负债249.71亿元，流动比率1.52，维持稳健。净资产445.95亿元，较去年底475.88亿元下降6.3%，主要因期内亏损及股息派发。负债比率为43.6%，较去年底40.6%略升，但仍处合理水平。公司资本开支达107.59亿元，主要用于Cauchari-Olaroz、Mariana等锂盐湖项目扩产，以及储能电池产线升级。

其次，聚焦储能电池业务的最新进展，公司表示，储能电芯已实现规模化量产，产能满载，并与龙头企业签订长期合约。这一突破正值全球储能市场爆发之际。

根据中期报告，赣锋锂电池业务收入增长8.7%，毛利率13.9%，优于整体水平。公司拥有TWS耳机电池、储能电池及PACK等多条产线，储能电芯产能满产意味着需求强劲。报告提及，储能电池产能利用率高达95%以上，产品包括130W TWS电池及6.25MWh集装箱式储能系统，能量密度达440Wh/L，支持7C快充。同时，公司一体化布局保障供应链稳定，从上游锂资源（Mount Marion、Pilgangoora、Goulamina等矿山）到中游锂化合物，再到下游电池制造，形成协同效应。

在当前锂价低位，反成为成本优势。公司预计，2025年全球锂需求达150.2万吨LCE，储能需求占19%，较去年增长显著。这将驱动赣锋储能业务成为新增长点，缓解锂价波动带来的压力。

从行业前景看，锂产业正处转型期。Fastmarkets数据显示，2025年上半年电池级碳酸锂价格维持6-7万元/吨低位，但下半年预计回升至8.5-9万元/吨，受供应紧缩及需求复苏影响。全球新能源车销量预计2025年达1450万辆，储能装机421GWh，增长39%。内地市场尤为强劲，上半年新能源车电池装机697.3GWh，增长60.4%；储能电池出货299.6GWh，增长47.3%。政策支持如欧盟电池法（2023/1542）、意大利PNRR补贴及内地“以旧换新”计划，将进一步刺激需求。赣锋作为资源端龙头，拥有2458万吨LCE储量，占全球14.6%，并通过收购Millennial Lithium（PPG项目）扩大南美布局。尽管面临Sonora项目仲裁风险（ICSID案件），但公司已计提准备，影响可控。

综合而言，赣锋锂业中期业绩虽受价格影响承压，但亏损收窄及储能业务满产显示韧性。总体而言，具备中长期投资价值。技术上，六月至今持续一浪高于一浪上升，STC及MACD维持买入讯号，建议10天线34.9元（港元，下同）买入，中线目标45元，不跌穿30.6元可以继续持有。

黄德几

正向教育证券投资分析课程首席资深导师

证券商协会会董

香港股票分析师协会理事

金利丰证券研究部执行董事黄德几

证监会持牌人士

并无持有上述股份

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