金山云10天线失而复得

标签：金利丰证券

文章日期：2025年9月25日

人工智能（AI）急速发展，市场对算力的需求呈指数级增长。金山云（3896）提供全套云产品，主要包括云计算、存储和分发，其模块化云产品包括统一的IaaS基础设施、PaaS层、SaaS应用软件、AI能力及交付服务。金山云日前公布拟配售近3.4亿股，相当于经扩大已发行普通股约7.5%；配售价为每股8.29元，较公告日前收市价9.09元折让8.8%。此次所得款项总额为28亿元，所得款项净额为约27.6亿元80%用于支持AI业务，包括扩张基础设施及提升云服务能力；20%用于补充营运资金及其他企业用途。

2025年上半年，金山云的总收入43.2亿元（人民币，下同），较去年同期增加17.8%，主要是由于AI相关客户收入增长强劲，以及集团扩展行业云项目，但部分被集团主动缩减提供予内容分发网络（CDN）客户的服务规模所抵消所致。期内亏损7.7亿元，比去年同期亏损7.1亿元有所扩大。按非公认会计准则，毛利6.78亿元，按年增加9%，毛利率由2024年上半年的17%下降1.3个百分点至15.7%；经调整EBITDA为7.2亿元，按年提升672.6%，经调整EBITDA利润率为16.8%，按年增加14.2个百分点。

今年上半年，来自公有云服务的收入按年增加23%至29.8亿元，主要是由于AI相关服务增长。来自行业云服务的收入上升7.6%至12.5亿元。期内，第九代云服务器C9a及X9a正式发布。星流训练与推理平台也已正式上线，为用户提供一站式模型训练与推理任务管理平台，集成了小米MIMO、Kimi、Deepseek、Qwen3等优质开源大型语言（LLM）模型，进一步拓展训练与推理平台生态系统，助力公共服务金融服务、互联网等领域AI升级。

走势上，9月4日跌至100天线止跌回升，目前企稳10天线，MACD维持牛差距，STC%K线略走高于%D线，可考虑8.2元（港元，下同）以下吸纳，目标阻力9.9元，不跌穿7.3元续持有。

金利丰证券研究部经理黄智慧

trurywong@kingston.com.hk

笔者为证监会持牌人士

本人并无持有上述股份