金蝶（0268）近年来加快云业务发展，成为内地企业管理云SaaS（Software as a service）公司，并持续推进「订阅优先」战略。金蝶推出多款AI原生智能体，包括「苍穹 AI Agent 平台 2.0」、「金钥财报」、「ChatBI（问数智能体）」、「差旅智能体」等，涵盖财务、差旅、招聘等场景，并签约海信集团、通威股份、中国金茂等重点客户，助力企业探索AI与业务的深度融合。今年上半年，AI 合同金额已超1.5亿元（人民币，下同）。

截至今年6月30日止中期，集团的收入31.92亿元，按年增加11.2%，亏损由去年同期的2.1亿元收窄55.1%至9,774万元。整体毛利率由2024年上半年的63.2%，提升2.4个百分点至65.6%，主要是由于云订阅收入占比提升所致。期内，研究及开发支出总额按年下跌8.6%至7.79亿元。研发资本化率下降至 33.5%，资本化金额下跌8.9%至2.61亿元。研究及开发费用占营业额百分比下降至24.3%。经营活动所用净现金由去年同期的1.66亿美元，收窄至1,821.5万元，显示现金流稳定性改善。

今年上半年，来自云订阅业务收入按年增加22.1%至16.84亿元，收入占比约52.8%。云订阅年经常性收入（ARR）37.3亿元，按年上升18.5%。云订阅业务的合同负债余额增加24.7%至33.78亿元。金蝶云・苍穹和金蝶云・星瀚（面向高端市场的主要产品）今年上半年新签304 家客户，包括吉利控股、蒙牛集团、健力宝等；期内实现收入增加34.3%至8.45亿元，金额续费率（Net Dollar Retention，NDR）为 108%。期内，金蝶云·星空、金蝶云・星辰和金蝶精斗云的净金额续费率分别为94%、93%和88%。

走势上，9月4日跌至100天线见支持，目前重上各主要平均线，STC%K线继续走高于%D线，MACD维持牛差距，可考虑16元（港元，下同）以下吸纳，目标阻力19元，不跌穿14.8元继续持有。

金利丰证券研究部经理黄智慧

trurywong@kingston.com.hk

笔者为证监会持牌人士

本人并无持有上述股份