美光科技（Micron Technology）为记忆体芯片领域领军企业，随着人工智能（AI）和数据中心行业爆发性发展，带

动集团业绩强劲增长。美光核心竞争力在于其垂直整合供应链，从晶圆制造到模块封装，一条龙生产模式确保成本

控制和技术领先。美光积极扩张HBM产能，预计将推出1-gamma节点的先进DRAM，这是业界领先的技术升级，能够满

足AI训练对高密度、低延迟记忆体需求。数据中心市场布局成效显著，收入较去年同期增长3倍，反映出云端巨型企

业如亚马逊、Google和微软对其产品青睐。此外，美光还通过收购与伙伴关系强化NAND业务。

　在全球供应链重组的背景下，美光受惠美国《芯片与科学法案》补贴，预计将在爱达荷和纽约新建工厂，投资额

高达150亿美元。这不仅缓解地缘政治风险，也提升其在中美贸易摩擦韧性。总体而言，美光战略转型聚焦AI和高性

能计算（HPC），预计将从传统PC市场低迷中脱颖而出。

谨防地缘政治扰乱供应链

美光2025年财务数据亮眼，显示出疫情后半导体周期强劲反弹。美光TTM（过去12个月）收入达373.8亿美元，按年

年增长48.85%，净利润则飙升至85.4亿美元，每股盈利7.59美元。相较竞争对手三星和SK海力士，美光毛利率从

2024年的低点15%回升至41%，显示定价权增强。

2025年，AI驱动的记忆体需求成为美光的最大利好。全球HBM市场规模预计从2024年的50亿美元扩张至2025年的

100亿美元，美光市占率预计达23至24%。数据中心业务的爆炸性增长是关键，NVIDIA的GPU训练模型需海量HBM，美

光已签署多份长期供应合约，同时消费电子复苏将支撑NAND需求。

然而，产业周期性强，2025年上半年记忆体价格已上涨20%，但若AI热潮降温，供应链过剩风险上升。美光通过产能

调整应对此挑战，预计2026年HBM3E产品将进一步巩固领导地位。整体而言，AI浪潮预计将推动美光收入年复合成长

率（CAGR）达25%以上，直至2030年。

尽管前景光明，美光仍面临多重风险。首先，地缘政治紧张可能扰乱亚洲供应链，其亚洲产能占比逾70%。其次，记

忆体价格波动性高，若经济衰退，PC和手机需求下滑将拖累业绩。最后，竞争加剧，三星的HBM投资可能侵蚀市占。

但AI主题持续发酵下，候低吸纳风险有限。

笔者为证监会持牌人，并无持有上述股份。

金利丰证券研究部执行董事 黄德几