奇瑞汽車是否值得認購？

奇瑞汽車（9973）現正公開發售，招股期由9月17日至22日，預計9月25日在港交所掛牌。這次發售約2.97億股H股，招股價範圍為27.75至30.75港元，集資額最高達91.45億港元（約12億美元），若行使15%超額配股權則增至105.17億港元。一手（100股）入場費約3106港元。

在中美貿易緊張及俄羅斯業務風險下，美國投行缺席、僅中資證券行主導承銷團，凸顯地緣政治挑戰，出口優勢與潛在制裁風險。

奇瑞IPO已獲足額認購，引入13家基石投資者，認購金額近46億港元（約5.87億美元），佔總發售額約50%至64%，包括JSC International Investment Fund（14.8億港元）、Hillhouse Group、上海景林及中國誠通控股集團等國資機構。

是次IPO採用機制B，公開發售固定佔10%（約2974萬股），無回撥機制。即使超額認購，也不會從國際發售回撥股份，偏向機構投資者，可能增加散戶抽籤難度。

承銷團全由中資證券行組成，包括中金公司、華泰證券、廣發證券及中信證券，這與奇瑞俄羅斯業務有關，美國投行因制裁風險避開。

奇瑞成立於1997年，是內地第二大乘用車製造商，旗下品牌包括奇瑞、捷途、星途、iCAR及與華為合作的智界，去年銷售額達人民幣1,234億元，按年增28%，新能源車佔比超30%。2025年首4個月，總銷售82.08萬輛，增15.3%；新能源銷售22.46萬輛，增140.7%；出口34.32萬輛，穩居首位。 上半年出口達54.49萬輛，連續22年中國冠軍，累計出口超500萬輛。 相比比亞迪（1211）上半年出口44.31萬輛（增117.8%），奇瑞領先約10萬輛。

集團優勢在於新能源轉型與全球化，與華為合作智界R7在中大型SUV市場領先，2025年計劃推8款新能源車型。出口涵蓋100多國，中東電動車銷量2024年翻倍，南美及亞洲表現強勁。募資35%用於研發乘用車、25%先進技術、20%海外擴張，契合全球綠色轉型。

俄羅斯市場是雙刃劍。自2005年進入，透過Chery Russia採用敲散模式，收入佔比顯著：2022年13.4%、2023年25.5%、2024年17.7%、2025年Q1 10.7%。但烏克蘭危機後，西方制裁加劇，奇瑞2025年3月起縮減業務，4月處置庫存及調整網絡，並計劃至2027年逐漸退出俄羅斯、伊朗及古巴市場，以減低制裁曝光。制裁可能斷供應鏈、波動匯率，影響短期收入，但多樣化布局提供緩衝。

風險包括國內價格戰、出口放緩（2025年4月同比降1.83%）、新能源佔比僅20%。美中貿易壁壘、歐盟關稅及股權重組合規挑戰放大波動。若定價偏高，破發風險存。

乘着近日新股熱潮，基石投資者，以及出口優勢提供支撐，理應可以看好，但俄羅斯市場業務，以及潛在被制裁風險，加上公開發售比例低，散戶中簽機會低。由於近日新股市場開始有降溫跡象，估計首日掛牌可望有約一成升幅，若果以上限定價的話，估值比同業平均沒有多大折讓，投資者要留意。

黃德几

正向教育證券投資分析課程首席資深導師

證券商協會會董

香港股票分析師協會理事

金利豐證券研究部執行董事黃德几

證監會持牌人士

並無持有上述股份

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