建滔集团受惠AI热潮

分析员 : 黄德几 (研究部执行董事, 金利丰证券有限公司)

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2025/09/29 09:13 HKT

建滔集团(148）上半年总收入达216.083亿元，按年增长6%，达201.152亿元，纯利47.712亿元，按年上升28%，AI技术的快速发展正重塑电子产业格局，带动覆铜板（CCL）及印刷线路板（PCB）需求激增，成为集团业绩爆发的核心引擎。

上半年，CCL业务表现稳健，收入97.60亿元，按年增9.8%；分部利润31.74亿元，升48%。这得益于AI服务器及数据中心对高性能CCL的需求爆发，集团产品市占率稳居全球前列。PCB业务更成亮点，收入66.65亿元，微升2.3%；但利润达25.82亿元，按年劲升71.3%，毛利率从30%提升至32%。张国荣指出，围绕AI概念的新兴电子产品订单源源不绝，特别是AI GPU、HVLP3及IC相关应用，带动高阶PCB出货量大增。数据显示，集团PCB产能利用率已近饱和，预计全年贡献将持续扩大，进一步巩固其在5G/6G及AI供应链的地位。

展望未来，集团积极布局AI产业链，在广东开平投资8至10亿元人民币兴建AI专用线路板生产线，预计明年上半年即达满载运作，相关订单已饱和，前景乐观”。集团将从传统电子材料供应商转型为AI核心部件提供者。根据业绩报告，集团计划至2026年扩大PCB产能至120万平方米，比现时110万平方米增9%，并融入6G及AI 4D技术，预期将推升整体营收增长12%以上。

值得留意的是，集团正调整非核心业务结构。过去数年涉足房地产虽带来多元化收益，但未来将全面退出开发项目，专注电子业务。在手物业将分拆持有作长期收租，或减价出售换取现金流，以优化资产负债表。截至上半年，集团现金及等价物净额维持在高位，达约60亿元，负债比率控制在合理水平。

从估值角度看，目前预测市盈率约8倍，估值吸引，加上投资者对AI题材追捧，有助提升集团长期估值。风险方面，需要关注原材料价格波动及中美贸易摩擦，若AI需求放缓，可能影响高阶产品订单。

总体而言，上半年业绩超出预期，AI驱动的增长轨迹清晰，配以精准的资本配置，预计全年纯利将维持高双位数增长。在电子供应链转型的浪潮中，具备上涨空间，建议调整后吸纳。

技术上，八月中升至32.4元高位见顶回落，逐渐形成头肩顶形态，两度向下回补上升裂口，MACD呈熊差距，100天线料有初步支持，建议留低25.6元水平吸纳，反弹目标32.5元，不跌穿23.8元可继续持有。

证监会持牌人士

并无持有上述股份