特朗普引发「减肥神药」风暴

特朗普上星期在白宫发言指，希望将GLP-1类减肥药售价降低至150美元，即为目前平均价格两成左右。(资料图片)

若论当今世界最能够制造金融市场动荡的人，定必非美国总统特朗普莫属。美国目前面对内忧外患，联邦政府持续停摆，加上中美贸易矛盾持续情况下，又再「特」制一个震撼弹。

特朗普上星期在白宫发言指，他希望将GLP-1类减肥药(如Ozempic和Zepbound)的每月用药售价降低至150美元，即为目前平均价格两成左右。

特朗普发言指：「在伦敦，你能以130美元买到某种药，甚至更低……一个月前是88美元。而在纽约，你却要付1300美元。」他承诺将纽约价降至150美元，「他们付150美元，我们也付150美元。」当记者追问具体药物时，他直指「Ozempic或其他减脂药」。

上述言论引发市场恐慌，Eli Lilly(LLY)和Novo Nordisk(NVO)股价当日分别下跌2%和3%，依赖复方替代品的Hims & Hers Health(HIMS)更暴跌逾15%。

虽然医保与医疗补助中心署长Mehmet Oz立即澄清，政府尚未与药厂达成GLP-1降价协议，并表示正逐步推出谈判，Ozempic等药物降价行动尚未启动，但投资者已闻风而动。这一事件不仅延续特朗普的「最惠国」(MFN)定价政策，还暴露GLP-1市场隐忧。

此外，特朗普政府已向17家大型美药企发函，要求对齐发达国家药价；Pfizer和AstraZeneca已签约，但GLP-1巨头尚未跟进。

Kaiser Family Foundation最新调查显示，仅五分之一大型雇主提供GLP-1减重覆盖，其中三分之二称高价已「显著」冲击处方药支出。LLY和NVO直销折扣版为500美元/月，仍远高于HIMS复方价。若上述成真，将直接跟复方制药厂竞争？

在2025年GLP-1市场规模预计约700亿美元的背景下，特朗普的MFN倡议如当头棒喝。LLY和NVO作为上述药品主要生产商，Ozempic/Wegovy及Mounjaro/Zepbound销售贡献逾500亿美元，但美国占其营收40%，定价压力直击要害。

从公司基本面分析，Novo Nordisk首当其冲。公司上半年semaglutide销售增长18%，糖尿病及肥胖业务营收达215亿美元，总营收增长18%，净利率35%，欧洲市占率逾50%。但美国供应短缺缓解、中国仿制药物涌现，如上特朗普风暴，股价波动加剧。

Wegovy产能扩张投资90亿美元本是利好，却恐因价格上限失效。Eli Lilly虽凭双靶tirzepatide领先，减重率22%，上半年tirzepatide销售147亿美元，总营收283亿美元，年增41%，毛利率78%，但Zepbound供应仅70%，黑市泛滥已成隐患，预计2026年Hers业务10亿美元收入目标岌岌可危。

根据Kaiser调查数据，2024年调查趋势显示，200人以上企业中仅18%覆盖GLP-1减重，5000人以上大型企覆盖率仅36%(64%拒绝)；其中53%附加条件，如先见营养师(24%)或参与减重(18%)。33%大型企预计GLP-1将「显著」冲击药费，44%视覆盖为员工满意关键。

此外，这种糖尿病人药物，用作减肥用途，亦不是完全没有副作用，例如有机会出现肌肉流失，引发FDA召回增加20%；专利2032年到期，兼并潮已涌(GLP-1交易逾500亿美元)。

总的来说，特朗普定价风暴虽未落地，却加速GLP-1从热潮转向理性。对港股投资者，除了要留意上述两大约期股价显示波动风险，HIMS沽售压力或有机会持续，内地市场同类型GLP-1制药股，虽然市场不同，但或多或少心理上也有一定程度影响，股价短线受压难免。