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回顾2025年，贵金属再次成为全球投资焦点。黄金价格屡创新高之际，白银走势更为亮丽，2025年12月底更首次突破每盎司80美元关口，一度高见 83.65美元，虽然期后见回套，但2025年全年累计升150%，比金价升幅还要跨张。白银在2026年的投资价值、能否承接升势？可以留意以下五大因素。

1白银价格走势

2025年以来，贵金属价格持续上升，尤其黄金和白银主，主要因为各国央行加强购买力度、交易所交易基金 （ETF）资金流入，以及美国联储局连续三次减息。白银2025年从每盎司30美元水平攀升，至2025年12月29日创下83.65美元的历史高位，并在短短六个交易日累计上涨大约25%，创下自1950年以来最大六日升幅。然而，白银高位显著回套，单日价格一度下跌10%。

CME（Chicago Mercantile Exchange，芝加哥商业交易所）因白银价格剧烈波动，已连续上调白银期货保证金，以迫使投资者降低杠杆，减少强制平仓风险。白银价格近日在每盎司76美元水平徘徊。

2工业需求持续增长

特斯拉（Tesla，美：TSLA）行政总裁马斯克早前在社交平台X对白银价格上升的贴文中留言，“这不好，白银在许多工业流程中都是必需的。（This is not good. Silver is needed in many industrial processes.）”。

白银不仅与黄金类似，可作为对冲通胀和经济风险的工具，更广泛在工业应用。白银拥有所有金属中最佳的导电性和导热性，因此在电子产品、半导体中扮演着重要角色。电动车、芯片、太阳能光伏，以至医疗器械等产业日益发展，带动对白银需求进一步加大。每件物品用银量确实不多，但是就是每件需要用到银。

3供应短缺支撑价格

白银在需求旺盛的同时，供应呈现短缺情况。全球人工智能竞赛，推动数据中心建设加速，电力消耗预计由目前占全球总需求的2%增长至2050年的9%，相信未来数年预计将维持双位数的高速增长。由于人工智能及相关基础设施对白银和铜等资源的需求上升，美国内政部已将白银列入关键矿产清单。

另外，预期美国联储局今年的货币政策将维持宽松，相信欧洲央行和英伦银行会跟随，日本银行加息步伐可能也随之停止，也利好白银价格。

谈及投资白银，投资者可以直接持有实物，包括银条、银币。这种方式可以完全跟随银价走势，无对手方风险，但需要考虑到储存、安全、流动性差等问题，较为适合长期型、追求安全感投资者。

4白银的投资方法

另外，大家可以通过证券账户买卖白银交易所交易基金 （ETF）。投资白银ETF，入场门槛低、投资方便、高流动性，惟需要考虑管理费、存在追踪误差等情况。目前全球规模最大、交易最活跃的白银ETF为iShares Silver Trust（美：SLV），由贝莱德（BlackRock）发行，持有实物白银，其资产规模约270亿美元；管理费用率为0.50%，在同类产品中相对较高。大家也可以考虑Sprott Physical Silver Trust （美：PSLV）和abrdn Physical Silver Shares ETF （美：SIVR）等的白银ETF，以补足银价走势。若然偏好高风险高回报，亦可考虑白银期货。

白银 VS 黄金

对于黄金和白银，两者均具有避险属性，但白银更偏工业金属。由光伏、电动车、AI数据中心等工业需求推动，白银价格2025年升幅高达150%。至于黄金，2025年涨幅亦达到 65%，全年突破每盎司4,550美元，受益于美联储减息、美元走弱，以及央行持续增持黄金。虽然2025年论升幅白银表现优于黄金，但地缘政治紧张局势，黄金在不确定时期作为避险资产的传统作用。

由于白银的价格基数低、波动性通常高于黄金，白银在2025年底突破高位后回挫9%的走势，反映其波动剧烈，而黄金相对稳定，回撤幅度有限。白银中长期受工业需求与供应短缺支持，但短线可能仍有震荡，较为适合投机、能承受波动的投资者。黄金价格长期前景，可能取决于美联储减息、通胀趋势、美元相对强势，以及央行持续买金等因素，依然是投资组合长期配置之选。

金利丰证券研究部经理黄智慧
trurywong@kingston.com.hk
笔者为证监会持牌人士
本人并无持有上述股份

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