NVDA是否值得入市持货？英伟达市值5万亿美元指日可待？

08 Oct 2025

by Trury Wong

人工智能（AI）快速发展，科技股继续获追捧，英伟达（Nvidia，美：NVDA）已经成为美股中首家市值突破4.5万亿美元的上市公司。英伟达股价2025年10月2日高见191.05美元，再创历史新高，若以目前发行股数约244亿股，当股价升至204.9美元时市值便到达5万亿美元。未持者时目前是否适当时机跟进？可以留意以下五大因素。

NVDA是否值得入市持货？英伟达市值5万亿美元指日可待？

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NVDA重返中国市场 增添动力？

中美角力持续，美国政府禁止出口高性能 AI 芯片（如 H100、A100）至中国。英伟达为应对地缘政治不利因素，英伟达推出中国专用版 RTX Pro 6000 GPU，移除如HBM（高频宽记忆体）和NVLink 等高阶功能。“降规版”芯片让英伟达对华合法供货，避免完全退出中国市场，但同时市场有指“性价比”低，不及华为 Ascend 910c 等本土替代方案。

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另外，美国政府今年4月，决定禁止英伟达向中国市场销售H20芯片。不过，今年8月6日，英伟达行政总裁黄仁勋日再度造访白宫与美国总统特朗普会面后，允许英伟达恢复出口H20芯片到中国，但英伟达须上缴该收益的15%给美国政府。英伟达曾经指，如果地缘政治问题得到解决，预计第三季度H20芯片收入将在20亿至50亿美元之间。然而，市场忧虑抽成措施为“新常态”，未来会否能扩大范围至其他芯片，进一步压缩利润，或者可能影响英伟达在中国的长期布局和投资意愿。

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2026财年第二季度营收创新高

2026财年第二季（截至今年7月27日止季度），英伟达的收入为467亿美元，同比上升56%，环比增加6%，超过市场预期的460.6亿美元；净利264亿美元，同比上升59%，环比增加41%。整体毛利率环比扩阔11.9个百分点至72.4%。经调整每股盈利1.05美元，剔除H20影响则为1.04美元，超预期的1.01美元。

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数据中心业务继续为业绩增长动力，收入占比达到88%，第二财季分部收入411亿美元，同比上升56%，而且即使少了40亿美元H20芯片收入，环比仍升5%；其中 Blackwell平台收入环比增加17%。第二财季，英伟达未向中国客户销售 H20 产品。受益于此前预留的价值1.8亿美元 H20库存释放，第二季度英伟达向中国以外的客户销售H20所得收入约6.5亿美元。英伟达批准额外600亿美元的股票回购授权，且无过期时间，季度股息0.01美元，反映公司对自身估值和前景有信心。

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芯片主导地位 新产品推动

英伟达在芯片市场具领导地位，拥有全球约9成的机器学习GPU市场份额，客户包括OpenAI、Google、Meta、Microsoft等大型科技公司。Blackwell Ultra解决方案已全面上市，这款新的 GPU 记忆体扩增至 288GB，使其支援更大的AI模型。下一代芯片Vera Rubin预计将于 2026 年下半年推出。市场预计搭配英伟达自研Vera CPU，取代目前的Grace CPU，而新的Vera Rubin 运算系统有望超越 Blackwell 架构。展望未来，英伟达计划2027年推出 Vera Ultra，以及 2028 年推出的下一代 Feynman 架构。

展望2026财年第三季，收入预计将达到540亿美元（±2%），环比增长超过70亿美元，不包括H20产品对中国出货；预期GAAP和非GAAP毛利率分别为73.3%和73.5%（±50基点），年底预计达70%区间中位水平。

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资金雄厚 投资OpenAI千亿美元

英伟达在过去四个季度创造720亿美元的自由现金流。今年第二财季，英伟达拥有 568 亿美元的总现金，扣除85亿美元的负债，净现金为 483 亿美元。英伟达在过去四个季度回购近500亿美元股票，最近又在回购计划中追加600亿美元。过去两年，英伟达的研发支出增加一倍。过去四个季度，英伟达的研发费用仅占收入约9%；而在之前的五个财年，研发费用平均占到年收入的22%。

NVDA是否值得入市持货？英伟达市值5万亿美元指日可待？

英伟达计划对ChatGPT开发商OpenAI分阶段投资高达1,000亿美元，用于支持新数据中心及相关基础设施的建设。双方计划计划建置10吉瓦功率（GW）的 AI 专用资料中心，首期部署1 GW，采用英伟达的下一代Vera Rubin系统，最快于 2026 年下半年上线。此次合作规模，远超过微软当年对OpenAI 的 100亿美元投资。至于投资英特尔（美：INTC）的50亿美元，英伟达扶持一家美国本土的芯片制造商，并最终可能帮助英特尔实现供应链多元化，降低其对台积电（TSMC）的依赖。

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竞争加剧与投资风险

芯片市场前景潜力大，固然吸引不同科技公司想分一杯羹，例如AMD（美：AMD）推出 MI300X 芯片，性能接近 H100，而且价格更低；Google、Amazon和Microsoft等自研芯片，另外，华为昇腾 910C 芯片性能已达H20的3 倍，并获中国政府大力支持，均可能削弱英伟达的市场份额。虽然竞争对手正在加大对AI芯片的投入，试图减少对英伟达的依赖，但面对英伟达市场垄断地位，仍然难以形成实质挑战。不过，英伟达高度依赖台积电先进制程，若地缘政治升温，可能影响出货与成本。

NVDA是否值得入市持货？英伟达市值5万亿美元指日可待？

估值上，2025年2月，英伟达市值突破2兆美元，到6月升破3万亿美元，7月再突破4万亿美元，9月30日首次突破4.5万亿美元，成为全球首家市值突破 4.5 兆美元的企业。市场预期英伟达将在今年底至2026年初迎来Blackwell芯片大量出货，可能成为股价催化剂。未持货投资者可考虑20天线（约178.7美元）以下吸纳，中线目标205美元，不跌穿167美元续持有。

金利丰证券研究部经理黄智慧

trurywong@kingston.com.hk

笔者为证监会持牌人士

本人并无持有上述股份

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