《专家之言－黄德几》港灯波动市稳健之选

　　美国政府停摆加上AI热潮降温，金融市场波动风险不容忽视，短线调整风险下，个别本港上市公用股，能够发挥稳定投资组合的优势。
　
　　港灯(02638)为本港上市合订证券，香港岛主要电力供应商，公司专注于公用事业领域，拥有稳定的现金流和高股息收益率，同时通过持续的资本投资推动环保转型，展现出中长期成长空间。
　
*燃气发电比例达68%，符合全球能源转型趋势*

　　港灯成立于1903年，是本港历史最悠久的电力公司，负责供应香港岛、鸭脷洲及南丫岛电力，覆盖约70万客户。公司业务高度监管，受香港政府《计划协议》约束，享有独占供应权及稳定的回报机制，这确保了其收入的预测性和稳定性。作为电能实业(00006)子公司，港灯受益母公司多元化资产配置，包括英国及澳洲电网业务，进一步分散风险。
　
　　港灯核心竞争力在于其成熟的发电基础设施，目前燃气发电比例已达68%，远高于传统燃煤依赖。这不仅降低运营成本，还符合全球能源转型趋势。公司近年来积极推动「煤转气」策略，通过新建高效机组提升效率，预计未来将进一步巩固其在低碳电力市场的领导地位。
　
*上半年自由现金流维持正值，支持持续派息*

　　截至今年6月底止半年期业绩，集团收入达55.67亿港元，较2024年同期微降0.1%，主要得益于电费调整及需求稳定，尽管面临燃料价格波动，经营利润维持在23.44亿港元，毛利率约42%，凸显公用事业的护城河优势。
　
　　资产负债表方面，总资产达1186.29亿港元，较上年底的1184.99亿港元微升，但股东权益稳定在485.14亿港元，权益比率约41%，显示低杠杆运作。现金及等价物约4500港元，提供充足的资本支出弹性。公司维持高派息政策，中期股息为每股15.94仙，比上年持平，全年预计股息收益率约5.4%。
　
　　从现金流量表观察，经营活动产生28.2亿港元现金净流入，投资活动则用于资本开支（如L13项目），但自由现金流仍维持正值，支持持续派息。整体而言，港灯的ROE（股东权益回报率）约8.2%，虽非高增长股水平，但其稳定性确保了「退可守」防御本质。

*安装新燃气机组，料2029年正式投产*
　
　　港灯近期宣布与日本太平电业株式会社签署协议，委托其承办第五部燃气联合循环发电机组（L13）的安装工程。此举标志公司「煤转气」转型的重大里程碑。L13设计容量为380兆瓦，采用先进的燃气联合循环技术，运作效率超过58%，远高于现有燃煤机组的35-40%。打桩工程已于2025年2月完成，目前正进行机组大楼基础及上盖建设，主要机电设备预计2026年中陆续安装，2028年展开系统测试，2029年正式投产。
　
　　届时，港灯燃气发电比例将由68%提升至80%，预计L13在其使用周期内减少约3500万吨碳排放，相当于5000万棵树的年度吸碳量。这不仅符合香港政府「2050碳中和」目标，还能降低燃料成本并提升整体效率，带来长期EBITDA增长。董事总经理郑祖瀛表示，此项目象征转型新阶段，未来将探索零碳能源如氢能，进一步开拓「攻」的成长空间。
　
　　港灯作为香港电力龙头，凭借稳定的监管环境、高达5.4%的股息收益率及环保转型项目，完美诠释「进可攻退可守」之选，L13安装工程成为集团业绩增长契机。《正向教育证券投资分析课程首席资深导师、证券商协会会董、香港股票分析师协会理事、金利丰证券研究部执行董事 黄德几》(笔者为证监会持牌人士，并无持有上述股份)
　
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