政策支持内需，润啤(00291)具反弹空间

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理 由：

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华润啤酒 (00291)

建 议：吸纳($26.50以下)

止 止：$25.50 目 标：$29.40

理 由：

　　早前中央经济工作会议将「坚持内需主导」排在明年八大重点任务首位后，商务部、中国人民银行及金融监管总局联合印发通知，提出三方面11条政策措施，更大力度提振消费。华润啤酒(00291)主要从事啤酒业务，主要品牌包括「雪花Snow」和「喜力」等；以及2023年1月完成收购贵州金沙酒业55.19%股权，拓展白酒业务。2025年上半年，集团实现啤酒销量64.87亿升，同比增长2.2%。期间，普高档及以上啤酒销量同比增长超过10%。其中，「喜力」在去年高基数的情况下销量仍录得逾两成增长，「老雪」销量同比增长超过70%，“红爵”销量同比实现翻倍增长。

　　受益于啤酒业务高端化战略的持续发展，以及原材料采购成本的节约，集团2025年上半年整体毛利率同比上升2个百分点至48.9%，创新高。2025年上半年，集团的收入239.4亿元（人民币，下同），同比增加0.8%，未计利息及税项前盈利(EBITDA)同比上升20.8%至76.9亿元，纯利上升23%至57.9亿元。至于白酒业务，今年上半年分部收入同比下跌33.9%至7.81亿元，大单品「摘要」贡献白酒业务营业额接近八成；分部毛利率基本持平，未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为2.18亿元。

　　集团财务稳健，今年6月底处于净现金状况，综合现金净额73.8亿元，贷款10.4亿元。走势上，12月10日跌至26.28元（港元，下同）止跌回升，重上10天、50天和100天线，STC%K线继续高于%D线，MACD熊差距收窄，可考虑26.5元以下吸纳，目标阻力29.4元，不跌穿25.5元继续持有。《金利丰证券研究部经理 黄智慧》

※　笔者无持有上述股份任何权益

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