比亚迪业绩前景分析

比亚迪（1211）作为全球新能源汽车龙头，上半年业绩呈现营收强劲增长与盈利能力承压并存的局面。

根据中期报告，上半年营业收入达3,712.81亿元人民币，按年增长23.3%，显示强大规模扩张能力。净利润155.11亿元人民币，按年增13.8%，单单第二季度净利润63.56亿元人民币，按年下降29.9%，为近年来首次单季度利润下滑。毛利率跌至16.27%，按月下降3.8个百分点，创2022年第三季度新低。主要原因是国内新能源汽车市场价格战加剧，渗透率超50%但需求放缓，供应过剩促使比亚迪推出低价车型如秦L DM-i（售价低至10万元以下），刺激销量按年增长25%至约90万辆，但促销侵蚀单车毛利约15%。海外市场销量按年增长130%，但税费和物流成本上升抵消部分利润。存货周转率下降显示库存压力，若价格战延续，毛利率或维持17%-18%区间。

尽管第二季承压，比亚迪上半年营收（约520亿美元）首次超越特斯拉（481亿美元），成为全球新能源汽车企收入领跑者。这得益于宋PLUS DM-i等混动车型热销（占收入超40%）及电池业务出货量按年增长35%。特斯拉受Model 3/Y销售疲软影响，收入按年下降11%，而比亚迪凭多元化产品和规模效应脱颖而出。经营现金流按年增长125%至约318亿元人民币，显示稳健的资金实力，支撑全年550万辆销售目标（上半年完成45%）。

比亚迪宣布自2025年9月19日起，将H股每手交易单位从500股调整为100股，降低散户投资门槛，预计提升成交量10%-20%。这对股价有轻微支撑，但影响有限，因为第二季度业绩拖累股价按年下跌8%。

杭州市上城区和萧山区于8月31日启动汽车消费补贴，单车最高6,000元，资金“先到先得”，针对七座及以下非运营乘用车，按发票金额分档补贴2,000至6,000元。宁波市9月1日起发放6,000万元汽车消费券，新车补贴最高4,000元，二手车（限海曙区）最高5,500元，不得与其他补贴叠加。这些政策对比亚迪构成轻微正面影响，秦PLUS和宋PLUS等中低端车型符合条件，预计在两地销量提升5%-10%。但补贴规模有限（宁波仅覆盖约1.5万辆车），且“先到先得”限制持续性，相比2024年全国补贴（最高2万元）带动520万辆销售，地方政策影响较小。行业竞争激烈不改，市场期待“反内卷”措施优化竞争格局，助毛利率回稳。

比亚迪在4月上海车展展示Denza Z豪华跑车（续航超700公里）、海狮6 DM-i中型SUV（油耗3L/100km）和仰望U8全尺寸豪华电动SUV（续航800公里，支持L3级自动驾驶）。这些车型搭载第五代DM-i混动技术和刀片电池2.0，提升技术竞争力。杭州车展或推出如Fang Cheng Bao Titanium 3 EV越野车型，预计下半年贡献销量，缓解价格战压力。上半年研发费用308.8亿元人民币，支撑技术创新，巩固品牌溢价。

比亚迪2025上半年业绩显示价格战拖累毛利率，但营收超特斯拉和现金流强劲展现龙头地位。杭州和宁波补贴带来轻微利好，但行业竞争激烈，补贴影响有限。股权调整和新车发布为未来增长注入信心。比亚迪凭全产业链布局、海外扩张和技术优势，领导地位稳固，长线有望被极泰来。

技术上，过去数个月持续以一浪低于一浪形态下跌，昨日裂口低开，一度低见105.2元，尾市跌幅轻微收窄，250天线支持失而复得，未来两天若能企稳，可以于250天线水平小注吸纳，中线反弹目标126元，不跌穿99元可以继续持有。