银娱财务稳健 股价具反弹空间

标签：金利丰证券

文章日期：2026年3月16日

内地政府去年进一步放宽赴澳旅游的灵活性，包括容许珠海居民“一周一行”及横琴居民“一签多行”等，澳门博彩收入2025年累计按年增加9.1%至2,474亿澳门元，恢复到2019年水平的85%。银娱（0027）在行业具优势，基本面稳定。澳门银河嘉佩乐去年5月起试业，并在今年2月10日正式开幕。另外，集团计划为澳门星际酒店进行全面的翻新和升级工程，预计所有客房将在2027年第一季前全面翻新。集团推动第四期项目面积约60万平方米的内部装修工程，目标于2027年竣工，为集团带来进一步增长空间。

2025年第四季度，集团净收益为138亿元，按年上升22%，按季上升14%；经调整EBITDA按年和按季分别上升33%和29%，至43亿元。2025年全年，集团净收益492亿元，按年上升13%，经调整EBITDA增加19%至145亿元，纯利增加22%至107亿元。于2025年，集团博彩收益总额（GGR）为491亿元，按年上升21%，其中，中场博彩收益总额上升10%至365亿元，贵宾厅博彩收益总额增加79%至95亿元，角子机博彩收益总额上升14%至31亿元。

“澳门银河”为集团最大的收益及盈利贡献来源，2025年净收益为410亿元，按年上升19%，经调整EBITDA上升24%至134亿元；2025年，九间酒店的平均入住率为98%。集团的财务稳健，截至2025年12月底，现金及流动投资为363亿元，扣除负债13亿元后的净额为50亿元。集团建议末期息每股0.8元，按年增加60%，年度股息合计为每股1.5港元，按年增加50%。随着集团第四期项目资本支出2026年见顶，加上手持净现金，有助进一步提升派息比率。

走势上，今年2月24日升至44.22元遇阻回落，形成下降轨，近日在250天线水平上落，STC%K线回升至接近%D线，MACD熊差距收窄，可考虑36元以下吸纳，反弹阻力40.4元，不跌穿34.4元续持有。

金利丰证券研究部经理黄智慧

trurywong@kingston.com.hk

笔者为证监会持牌人士

本人并无持有上述股份