中美博弈再添變數

美國總統特朗普日前表示，考慮對依賴美國軟件的中國出口產品實施廣泛限制，這是即將舉行特朗普與習近平會晤

前夕，最新貿易威脅之一。

與此同時，美國與俄羅斯峰會突然告吹，進一步放大市場不確定性。這些因素導致股票市場出現回吐，投資者情緒

轉趨謹慎，但同時也推動資金流入避險資產，帶來一些正面效應。

中美正處於一種「非常不同貿易戰」中，關稅和出口管制，已成為另一種形式競爭，不僅影響雙邊關係，更可能影

響全球經濟增長。

特朗普政府正考慮對中國實施以軟件為重點的出口限制。預期兩國達成特朗普口中「極好的」貿易協議機會不大。

近日中方繼續以限制稀土磁鐵出口，拒絕向美國買入大豆，限制科技企業向美國採購晶片，某程度是貿易談判王牌

，顯示雙方在談判中各有攻守。然而，即使兩國元首在韓國APEC峰會上會面，也不太可能達成實質共識，因為核心

分歧依然存在。

地緣政治風險上升加劇市場波動，美國與俄羅斯峰會告吹。這不僅影響能源和商品市場，還放大全球供應鏈不確定

性。

避險升溫推低債息

投資者避險情緒高漲，股票市場難免回吐，幸而個別美國傳統企業業績及業績展望表現理想，市場資金重返傳統企

業懷抱，成為道瓊斯工業平均指數相對跑贏的原因。

此外，俄羅斯舉行核演習並重申和平條件，美國對俄羅斯石油公司實施新制裁，這加劇了能源價格波動。

金價出現大幅回吐，在避險情緒高漲情況下，促使資金湧入美國債市，避險需求推低債息，孳息曲線日趨平坦

，10年期與2年期國債孳息差距縮進一步收窄，這對美國金融市場而言是一件好事，因為較低債息有助減輕借貸成本

，支撐經濟增長。

債市平穩亦緩解金融市場壓力，避免出現股債匯三殺局面。此外，金價回落被視為健康調整，金價有機會在20天線

水平找到初步支持。

總體而言，雖中美貿易和地緣風險令市場承壓但債市避險效應提供緩衝。投資者應密切關注APEC峰會動向，若無突

破，不排除進一步回吐風險，恒生指數25000點水平應有支持。

展望未來，全球經濟或在不確定中尋求平衡，美國企業基本面良好，加上聯儲局減息憧憬，應可避免大幅回落壓力

。港股短期可繼續觀望十五五規劃相關消息。靈活調整策略，時刻保持警惕，將是致勝關鍵。

筆者為證監會持牌人，並無持有上述股份。

金利豐證券研究部執行董事 黃德几