京東集團業績穩健具潛力

京東集團（9618）公截至2025年6月30日止上半年業績，總收入按年增長19.3%至6,577億元（人民幣，下同），其中商品收入增長18.6%至5,247億元，服務收入增長22.0%至1,330億元。非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，經營利潤增長22.0%至133億元，經調整純利按年上升22.0%至200億元，經調整EBITDA增長19.3%至243億元，EBITDA利潤率維持在3.7%。業績受惠於內地「以舊換新」政策，刺激消費需求，電子產品及家用電器收入增長20.5%至3,233億元，零售分部收入增長18.6%至5,247億元，物流分部收入增長22.0%至1,330億元。新業務（包括達達、京東產發及海外業務）收入增長18.6%至524億元，但經營虧損擴大至48億元，主因外賣業務擴張所致。

京東於今年2月推出外賣業務，採「免佣金」及百億元補貼策略吸引商家，截至上半年日均訂單量接近2,000萬張。市場曾憂慮外賣擴張影響盈利，惟近期投資者會議上，管理層明確表示不會不惜代價爭奪市場份額，競爭對手的短期行動不影響公司步伐，核心目標在於與傳統電商業務協同，促進交叉銷售及提升用戶黏性。數據顯示，今年3月透過外賣吸引的新用戶中，40%於7月轉化為電商用戶，主力品類包括超市、電子配件及生活服務券。管理層預計，新用戶對商品交易總額（GMV）及收入的顯著貢獻需1至2年。京東於7月30日透過子公司JINGDONG Holding Germany GmbH收購德國零售巨頭CECONOMY AG（XETRA: CEC）4.6%股份，涉資約4.6億元，強化海外電子產品供應鏈，預期9月1日完成交易，2026年11月前持股。

京東與貴州茅台（600519.SH）於9月16日在北京國際飯店重啟「京東品酒會」，時隔近20年再度合作，創始人劉強東親自出席。活動提供多款茅台酒無限暢飲，現場人氣火爆，飯店客房30分鐘售罄。劉強東透露，年底將公布全新酒店發展計劃，強調避免將酒店業者拖入價格戰，防止服務品質下滑及生態破壞。他幽默提及與美團（3690）王興及滴滴程維的「戰爭」，認為企業應靠戰略、商業模式及價值創造競爭，而非個人恩怨，強調尊重王興及王莆中，呼籲簡單溝通。此言論緩解市場對外賣競爭的憂慮。

集團積極布局科技趨勢，上半年加大AI及3C產品投入，618購物節吸引2,500品牌參與，新品發布增長150%。JoyExpress同城配送擴展至23城市，新增130倉庫，SKU目標年底增至1,200萬。京東自營Apple旗艦店已開放iPhone 17系列預約，投入10億元補貼，提供最高2,100元以舊換新、500元國家補貼及24期免息，降低換機門檻。彭博報道指，京東等巨頭2025年AI資本支出預計逾320億美元，集團將加碼AI基礎設施，推動智能化升級。此外，京東上半年回購約8,070萬A股（相當於4,040萬ADR），佔2024年底流通股份約2.8%，總金額約15億美元，剩餘回購額度為35億美元，反映管理層對長期價值信心。

技術上，六月至今一直維持長方形走勢，10天線接二連三升穿多條平均線呈現多個黃金交叉，MACD牛差距擴大，STC%K線續高於%D線。昨日上破長方形形態頂部阻力，走勢維持良好，可考慮132元（港元，下同）吸納，上望160元，不跌穿125元續持有。

黃德几

正向教育證券投資分析課程首席資深導師

證券商協會會董

香港股票分析師協會理事

金利豐證券研究部執行董事黃德几

證監會持牌人士

並無持有上述股份

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