全球新能源汽車龍頭比亞迪（1211）上半年業績亮眼，收入首次超越特斯拉，展現強勁增長動能，但價格戰壓力下盈利承壓，市場關注其後市反彈潛力。

上半年，比亞迪收入達3,712.81億元（人民幣，下同），按年增長23.3%，超越特斯拉的481億美元，成為全球新能源車企收入領跑者。然而，集團第二季度純利63.56億元人民幣，按年下滑29.9%，毛利率降至16.27%，創2022年第三季新低。國內新能源車市場滲透率超50%，但需求放緩與價格戰加劇，比亞迪推出秦L DM-i等低價車型（售價低至10萬元以下），帶動銷量增長25%至約90萬輛，卻壓縮單車毛利約15%。海外銷量激增130%，但關稅與物流成本上升抵消部分收益。經營現金流增長125%至318億元，全年550萬輛銷售目標能否完成（上半年完成45%）仍有待觀察。

近期地方補貼政策為比亞迪帶來利好。杭州上城區與蕭山區推出單車最高6,000元補貼，寧波發放6,000萬元消費券（新車最高4,000元，二手車最高5,500元），廣州自9月15日起至9月30日提供最高5,000元補貼，總額3億元，先到先得。這些政策對秦PLUS、宋PLUS等中低端車型銷量有5%-10%提振作用，但規模有限，相比2024年全國補貼（最高2萬元）帶動520萬輛銷量，影響較小。8月中國電動車銷量增長僅6%至110萬輛，遠低於上半年月均36%，但隨著新補貼資金與季節性反彈，第四季度銷量有望回暖。

中國汽車工業協會發布《汽車整車企業供應商賬款支付規範倡議》，要求整車企業支付賬期不超過60天，鼓勵現金或銀行承兌匯票支付，並至少每月對賬一次。此舉有助比亞迪優化供應鏈管理，降低中小企業供應商資金壓力，提升產業鏈效率。比亞迪上半年研發投入308億元人民幣，蟬聯A股「研發王」，遠超中興通訊（135.4億元）與工業富聯（51億元），研發強度（研發投入占營收比）達4.39%，為A股平均水平的兩倍，鞏固技術領先地位。

比亞迪於上海車展發布Denza Z豪華跑車、海獅6 DM-i中型SUV及仰望U8全尺寸豪華電動SUV，搭載第五代DM-i混動技術與刀片電池2.0，續航與油耗表現領先。杭州車展或推出Fang Cheng Bao Titanium 3 EV越野車型，預計下半年貢獻銷量，緩解價格戰壓力。此外，比亞迪「兆瓦閃充」技術（充電5分鐘續航407公里）率先搭載於騰勢品牌，計劃2026年二季度在歐洲部署200-300座兆瓦閃充樁，實現「油電同速」，有效解決充電焦慮。

比亞迪罕有發聲反駁Stellantis行政總裁Antonio Filosa稱其合作品牌零跑汽車8月在德國純電動車銷量超比亞迪的說法。數據顯示，比亞迪今年首八個月在德國登記8,610輛汽車，超零跑（3,536輛）逾兩倍，銷量逼近Stellantis旗下Jeep品牌。Stellantis澄清該評論僅針對8月，但比亞迪在歐洲市場的領先地位無可爭議。8月全球電動車銷量增長15%至170萬輛，歐洲市場增長48%至28.3萬輛，顯示海外需求強勁。

比亞迪宣布自2025年9月19日起，將H股每手交易單位從500股降至100股，降低散戶入場門檻，預計提升成交量有正面效果。技術上，昨日低開高收，陰陽燭圖呈現穿腳破頭形態，重上10天移動線，STC有買入訊號，可考慮10天線106.5元（港元，下同）買入，反彈目標125元，不跌穿止99元可以繼續持有。

黃德几

正向教育證券投資分析課程首席資深導師

證券商協會會董

香港股票分析師協會理事

金利豐證券研究部執行董事黃德几

證監會持牌人士

並無持有上述股份

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