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贛鋒鋰業儲能電池業務具協同效應

標籤：金利豐證券

文章日期：2025年9月19日

贛鋒鋰業（1772），作為全球領先的鋰化合物生產商，近日在互動平台上透露，其儲能電芯已實現規模化量產，並與多家行業龍頭企業建立長期穩定供應合作，目前產能已滿產，消息刺激上週五股價顯著上升。

集團上半年中期業績，收入為82.58億元（人民幣，下同），較2024年同期95.25億元下降13.3%。收入下滑主要受鋰產品價格波動影響，電池級碳酸鋰及氫氧化鋰價格持續低迷。分產品看，鋰化合物收入47.26億元，佔比57.2%，較去年同期65.2億元下降27.5%；鋰電池收入29.4億元，佔比35.6%，較去年27.05億元增長8.7%；金屬鋰及其他收入5.92億元，佔比7.2%。毛利為8.9億元，同比下降16.2%，毛利率10.8%，較去年11.2%微降0.4個百分點。其中，鋰化合物毛利率8.4%，鋰電池毛利率13.9%，金屬鋰毛利率14.7%。儘管收入下滑，但公司淨虧損收窄至7.86億元，較去年10.65億元減少26.2%，每股基本虧損0.27元，優於去年0.38元。這得益於成本控制有效，銷售及行政費用下降45.1%至7.11億元，研發費用增38.9%至7.04億元，反映公司在技術創新上的投入。

資產負債表方面，截至2025年6月30日，總資產達790.86億元，較去年底788.29億元微增0.3%。現金及等價物88.7億元，流動資產380.24億元，流動負債249.71億元，流動比率1.52，維持穩健。淨資產445.95億元，較去年底475.88億元下降6.3%，主要因期內虧損及股息派發。負債比率為43.6%，較去年底40.6%略升，但仍處合理水平。公司資本開支達107.59億元，主要用於Cauchari-Olaroz、Mariana等鋰鹽湖項目擴產，以及儲能電池產線升級。

其次，聚焦儲能電池業務的最新進展，公司表示，儲能電芯已實現規模化量產，產能滿載，並與龍頭企業簽訂長期合約。這一突破正值全球儲能市場爆發之際。

根據中期報告，贛鋒鋰電池業務收入增長8.7%，毛利率13.9%，優於整體水平。公司擁有TWS耳機電池、儲能電池及PACK等多條產線，儲能電芯產能滿產意味著需求強勁。報告提及，儲能電池產能利用率高達95%以上，產品包括130W TWS電池及6.25MWh集裝箱式儲能系統，能量密度達440Wh/L，支持7C快充。與此同時，公司一體化佈局保障供應鏈穩定，從上游鋰資源（Mount Marion、Pilgangoora、Goulamina等礦山）到中游鋰化合物，再到下游電池製造，形成協同效應。

在當前鋰價低位，反成為成本優勢。公司預計，2025年全球鋰需求達150.2萬噸LCE，儲能需求佔19%，較去年增長显著。這將驅動贛鋒儲能業務成為新增長點，緩解鋰價波動帶來的壓力。

從行業前景看，鋰產業正處轉型期。Fastmarkets數據顯示，2025年上半年電池級碳酸鋰價格維持6-7萬元/噸低位，但下半年預計回升至8.5-9萬元/噸，受供應緊縮及需求復甦影響。全球新能源車銷量預計2025年達1450萬輛，儲能裝機421GWh，增長39%。內地市場尤為強勁，上半年新能源車電池裝機697.3GWh，增長60.4%；儲能電池出貨299.6GWh，增長47.3%。政策支持如歐盟電池法（2023/1542）、意大利PNRR補貼及內地“以舊換新”計劃，將進一步刺激需求。贛鋒作為資源端龍頭，擁有2,458萬噸LCE儲量，佔全球14.6%，並通過收購Millennial Lithium（PPG項目）擴大南美布局。儘管面臨Sonora項目仲裁風險（ICSID案件），但公司已計提準備，影響可控。

綜合而言，贛鋒鋰業中期業績雖受價格影響承壓，但虧損收窄及儲能業務滿產顯示韌性。總體而言，具備中長期投資價值。技術上，六月至今持續一浪高於一浪上升，STC及MACD維持買入訊號，建議10天線34.9元（港元，下同）買入，中線目標45元，不跌穿30.6元可以繼續持有。

黃德几

正向教育證券投資分析課程首席資深導師

證券商協會會董

香港股票分析師協會理事

金利豐證券研究部執行董事黃德几

證監會持牌人士

並無持有上述股份

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