金蝶（0268）近年加快雲業務發展，成為內地企業管理雲SaaS（Software as a service）公司，並持續推進「訂閱優先」戰略。金蝶推出多款AI原生智能體，包括「蒼穹 AI Agent 平台 2.0」、「金鑰財報」、「ChatBI（問數智能體）」、「差旅智能體」等，涵蓋財務、差旅、招聘等場景，並簽約海信集團、通威股份、中國金茂等重點客戶，助力企業探索AI與業務的深度融合。今年上半年，AI 合同金額已超1.5億元（人民幣，下同）。

截至今年6月30日止中期，集團的收入31.92億元，按年增加11.2%，虧損由去年同期的2.1億元收窄55.1%至9,774萬元。整體毛利率由2024年上半年的63.2%，提升2.4百分點至65.6%，主要系雲訂閱收入佔比提升所致。期內，研究及開發支出總額按年下跌8.6%至7.79億元。研發資本化率下降至 33.5%，資本化金額下跌8.9%至2.61億元。研究及開發費用佔營業額百分比下降至24.3%。經營活動所用淨現金由去年同期的1.66億美元，收窄至1,821.5萬元，顯示現金流穩定性改善。

今年上半年，來自雲訂閱業務收入按年增加22.1%至16.84億元，收入佔比約52.8%。雲訂閱年經常性收入（ARR）37.3億元，按年上升18.5%。雲訂閱業務的合同負債餘額增加24.7%至33.78億元。金蝶雲・蒼穹和金蝶雲・星瀚（面向高端市場的主要產品）今年上半年新簽304 家客戶，括吉利控股、蒙牛集團、健力寶等；期內實現收入增加34.3%至8.45億元，金額續費率（Net Dollar Retention，NDR）為 108%。期內，金蝶雲·星空、金蝶雲・星辰和金蝶精斗雲的淨金額續費率分別為94%、93%和88%。

走勢上，9月4日跌至100天線見支持，目前重上各主要平均線，STC%K線續走高於%D線，MACD維持牛差距，可考慮16元（港元，下同）以下吸納，目標阻力19元，不跌穿14.8元續持有。

金利豐證券研究部經理黃智慧

trurywong@kingston.com.hk

筆者為證監會持牌人士

本人並無持有上述股份