中國電力派息穩定 較具抗跌力

中國電力（2380）以火電業務為主要收入來源，同時加快轉型至新能源，清潔能源合併裝機容量已經超越火電。2025年6月底，集團發電廠的合併裝機容量為53,940.6兆瓦，按年增加11.6%。集團清潔能源合併裝機容量為44,120.6兆瓦，約佔總裝機容量的81.79%，較去年同期上升4.72個百分點。另外，根據中國煤炭運銷協會統計，今年第三季度動力煤（廣州港）按年下跌12.6%，動力煤長協價按年和按季分別下跌4.4%和0.7%；反映內地煤價仍處低水平，有利火電企業控制煤炭成本。

2025年上半年，中國電力的收入238.6億元（人民幣，下同），按年下跌9.9%，純利增加0.7%至25.9億元，經營利潤增加1.9%至 76.1億元。今年實施全面市場化的再生能源電價政策影響，平均上網電價有所調整，導致今年上半年風電和光伏發電平均上網電價下跌。不過，今年上半年，風電板塊盈利上升8.4%至21.2億元，成為利潤增長主力，增長主要來自海上風力發電項目。期內，受惠燃料成本下降，單位燃料成本下跌14%至每兆瓦時234.5元，以及實施有效的煤炭採購措施，火電業務盈利增加28.9%至14.3億元。

今年8月份，集團的合併總售電量1,172.1萬兆瓦時，按年增加4.8%，其中光伏發電的售電量上升22.3%至277.4萬兆瓦時。今年首8個月，合併總售電量8,680.1萬兆瓦時，按年減少1.1%。另外。集團上月公佈斥資4.59億元向控股股東收購達州能源31%股權，成為該公司第二大股東。達州能源持有四川省川東北清潔煤電綜合利用一體化項目開發權，項目分兩階段，目前，尚處前期階段。

集團去年派息比率高達79%，但剔除特別股息後，基本派息率與2023年相同為60%，憧憬今年維持60%派息比率，具備穩定現金回報能力 。走勢上，9月9日升至3.52元（港元，下同）遇阻回落，跌至50天線見支持，STC%K線續走高於%D線，惟MACD牛差距收窄，可考慮3.25元以下吸納，反彈阻力3.6元，不跌穿3.1元續持有。

金利豐證券研究部經理黃智慧

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筆者為證監會持牌人士

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