蒙牛跌勢有望喘穩

蒙牛乳業（2319）在乳製品行業具領先優勢，業務涵蓋行業的上、中和下游，提供多元化的產品，當中液態奶的收入和盈利比例較高。由於原奶仍階段性供給過剩，需求恢復不及預期，乳製品行業供需矛盾仍然存在，因此短線對蒙牛帶來挑戰，惟市場預期原奶價格明年將會回升，屆時蒙牛應能受益。另外，集團的鮮奶和奶酪等部分品類仍錄得不俗增長。今年上半年，鮮奶業務取得雙位數增長，大幅跑贏行業，市場份額顯著提升。另外，根據Euromonitor統計，中國奶酪零售市場品牌市場佔有率中，2025年上半年妙可藍多持續保持排名第一。

2025年上半年，集團的收入415.67億元（人民幣，下同），按年下跌6.9%，純利倒退16.4%至20.45億元。由於期內相應錄得應佔該聯營公司虧損增加至5.45億元，息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）減少 4.1%至45.97億元。不過，整體毛利率按年提升1.4個百分點至41.7%，而且加速渠道優化和新業務發展等，令經營利潤按年上升13.4%至35.83億元，經營利潤率上升1.5個百分點至8.5%。

今年上半年，集團液態奶收入按年下跌11.2%至 321.92億元，佔總收入的77.4%。至於冰淇淋業務， 收入上升15%至38.79億元，佔總收入的9.3%。奶酪業務的收入增加12.3%至23.74億元，佔總收入的5.7%。奶粉業務的收入上升2.5%至16.76億元，佔總收入的4%。截至2025年6月30日，蒙牛於全國共設有生產基地45個，並設在印尼2個、澳洲2個、菲律賓1個 及新西蘭1個生產基地，年產能合共為1,395萬噸。

集團不派中期息，惟目標維持不低於2024年45%的股息派付比率，並啓動額外10億元的股份回購計劃。走勢上，今年5月7日升至20.2元（港元，下同）遇阻回落，以一浪低於一浪形態下跌，惟STC%K線升穿%D線，MACD熊轉牛差距，可考慮14.2元吸納，反彈阻力16.7元，不跌穿13元續持有。

黃德几

正向教育證券投資分析課程首席資深導師

證券商協會會董

香港股票分析師協會理事

金利豐證券研究部執行董事黃德几

證監會持牌人士

並無持有上述股份

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