建滔集團受惠AI熱潮

分析員 : 黃德几 (研究部執行董事, 金利豐證券有限公司)

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2025/09/29 09:13 HKT

建滔集團(148）上半年總收入達216.083億元，按年增長6%，達201.152億元，純利47.712億元，按年上升28%，AI技術的快速發展正重塑電子產業格局，帶動覆銅板（CCL）及印刷線路板（PCB）需求激增，成為集團業績爆發的核心引擎。

上半年，CCL業務表現穩健，收入97.60億元，按年增9.8%；分部利潤31.74億元，升48%。這得益於AI伺服器及數據中心對高性能CCL的需求爆發，集團產品市佔率穩居全球前列。PCB業務更成亮點，收入66.65億元，微升2.3%；但利潤達25.82億元，按年勁升71.3%，毛利率從30%提升至32%。張國榮指出，圍繞AI概念的新興電子產品訂單源源不絕，特別是AI GPU、HVLP3及IC相關應用，帶動高階PCB出貨量大增。數據顯示，集團PCB產能利用率已近飽和，預計全年貢獻將持續擴大，進一步鞏固其在5G/6G及AI供應鏈的地位。

展望未來，集團積極布局AI產業鏈，在廣東開平投資8至10億元人民幣興建AI專用線路板生產線，預計明年上半年即達滿載運作，相關訂單已飽和，前景樂觀」。集團將從傳統電子材料供應商轉型為AI核心部件提供者。根據業績報告，集團計劃至2026年擴大PCB產能至120萬平方米，較現時110萬平方米增9%，並融入6G及AI 4D技術，預期將推升整體營收增長12%以上。

值得留意的是，集團正調整非核心業務結構。過去數年涉足房地產雖帶來多元化收益，但未來將全面退出開發項目，專注電子業務。在手物業將分拆持有作長期收租，或減價出售換取現金流，以優化資產負債表。截至上半年，集團現金及等價物淨額維持在高位，達約60億元，負債比率控制在合理水平。

從估值角度看，目前預測市盈率約8倍，估值吸引，加上投資者對AI題材追捧，有助提升集團長期估值。風險方面，需關注原材料價格波動及中美貿易摩擦，若AI需求放緩，可能影響高階產品訂單。

總體而言，上半年業績超出預期，AI驅動的增長軌跡清晰，配以精準的資本配置，預計全年純利將維持高雙位數增長。在電子供應鏈轉型的浪潮中，具備上漲空間，建議調整後吸納。

技術上，八月中升至32.4元高位見頂回落，逐漸形成頭肩頂形態，兩度向下回補上升裂口，MACD呈熊差距，100天線料有初步支持，建議留低25.6元水平吸納，反彈目標32.5元，不跌穿23.8元可繼續持有。

證監會持牌人士

並無持有上述股份