NVDA是否值得入市持貨？英偉達市值5萬億美元指日可待？

08 Oct 2025

by Trury Wong

人工智能（AI）快速發展，科技股繼續獲追捧，英偉達（Nvidia，美：NVDA）已經成為美股中首家市值突破4.5萬億美元的上市公司。英偉達股價2025年10月2 日高見191.05美元，再創歷史新高，若以目前發行股數約244億股，當股價升至204.9美元時，市值便到達5萬億美元。未持者時目前是否適當時機跟進？可以留意以下五大因素。

NVDA是否值得入市持貨？英偉達市值5萬億美元指日可待？

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NVDA重返中國市場 增添動力？

中美角力持續，美國政府禁止出口高性能 AI 晶片（如 H100、A100）至中國。英偉達為應對地緣政治不利因素，英偉達推出中國專用版 RTX Pro 6000 GPU，移除如HBM（高頻寬記憶體）和NVLink 等高階功能。「降規版」晶片讓英偉達對華合法供貨，避免完全退出中國市場，但同時市場有指「性價比」低，不及華為 Ascend 910c 等本土替代方案。

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另外，美國政府今年4月，決定禁止英偉達向中國市場銷售H20晶片。不過，今年8月6日，英偉達行政總裁黃仁勳日再度造訪白宮與美國總統特朗普會面後，允許英偉達恢復出口H20晶片到中國，但英偉達須上繳該收益的15%給美國政府。英偉達曾經指，如果地緣政治問題得到解決，預計第三季度H20芯片收入將在20億至50億美元之間。然而，市場憂慮抽成措施為「新常態」， 未來會否能擴大範圍至其他晶片，進一步壓縮利潤，或者可能影響英偉達在中國的長期佈局和投資意願。

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2026財年第二季度營收創新高

2026財年第二季（截至今年7月27日止季度），英偉達的收入為467億美元，按年上升56%，按季增加6%，超過市場預期的460.6億美元；純利264億美元，按年上升59%，按季增加41%。整體毛利率按季擴闊11.9個百分點至72.4%。經調整每股盈利1.05美元，撇除H20影響則為1.04美元，超預期的1.01美元。

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數據中心業務繼續為業績增長動力，收入佔比達到88%，第二財季分部收入411億美元，按年上升56%，而且即使少了40億美元H20芯片收入，按季仍升5%；其中 Blackwell平台收入按季增加17%。第二財季，英偉達未向中國客戶銷售 H20 產品。受益於此前預留的價值1.8億美元 H20庫存釋放，第二季度英偉達向中國以外的客戶銷售H20所得收入約6.5億美元。英偉達批准額外600億美元的股票回購授權，且無過期時間，季度股息0.01美元，反應公司對自身估值和前景有信心。

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晶片主導地位 新產品推動

英偉達在晶片市場具領導地位，擁有全球約9成的機器學習GPU市場份額，要客戶包括OpenAI、Google、Meta、Microsoft等大型科技公司。Blackwell Ultra解決方案已全面上市，這款新的 GPU 記憶體擴增至 288GB，使其支援更大的AI模型。下一代晶片Vera Rubin預計將於 2026 年下半年推出。市場預計搭配英偉達自研Vera CPU，取代目前的Grace CPU，而新的Vera Rubin 運算系統有望超越 Blackwell 架構。展望未來，英偉達計劃2027年推出 Vera Ultra，以及 2028 年推出的下一代 Feynman 架構。

展望2026財年第三季，收入預計將達到540億美元（±2%），按季增長超過70億美元，不包括H20產品對中國出貨；預期GAAP和非GAAP毛利率分別為73.3%和73.5%（±50基點），年底預計達70%區間中位水平。

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資金雄厚 投資OpenAI千億美元

英偉達在過去四個季度創造720億美元的自由現金流。今年第二財季，英偉達擁有 568 億美元的總現金，扣除85億美元的負債，淨現金為 483 億美元。英偉達在過去四個季度回購近500億美元股票，最近又在回購計劃中追加600億美元。過去兩年，英偉達的研發支出增加一倍。過去四個季度，英偉達的研發費用僅佔收入約9%；而在之前的五個財年，研發費用平均佔到年收入的22%。

NVDA是否值得入市持貨？英偉達市值5萬億美元指日可待？

英偉達計劃對ChatGPT開發商OpenAI分階段投資高達1,000億美元，用於支持新數據中心及相關基礎設施的建設。雙方計劃計劃建置10吉瓦功率（GW）的 AI 專用資料中心，首期部署1 GW，採用英偉達的下一代Vera Rubin系統，最快於 2026 年下半年上線。是次合作規模，遠超過微軟當年對OpenAI 的 100億美元投資。至於投資英特爾（美：INTC）的50億美元，英偉達扶持一家美國本土的晶片製造商，並最終可能幫助英特爾實現供應鏈多元化，降低其對台積電（TSMC）的依賴。

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競爭加劇與投資風險

晶片市場前景潛力大，固然吸引不同科技公司想分一杯羹，例如AMD（美：AMD）推出 MI300X 晶片，效能接近 H100，而且價格更低；Google、Amazon和Microsoft等自研晶片，另外，華為昇騰 910C 晶片效能已達H20的3 倍，並獲中國政府大力支持，均可能削弱英偉達的市場份額。雖然競爭對手正在加大對AI晶片的投入，試圖減少對英偉達的依賴，但面對英偉達市場壟斷地位，仍然難以形成實質挑戰。不過，英偉達高度依賴台積電先進製程，若地緣政治升溫，可能影響出貨與成本。

NVDA是否值得入市持貨？英偉達市值5萬億美元指日可待？

估值上，2025年2月，英偉達市值突破2兆美元，到6月升破3萬億美元，7月再突破4萬億美元，9月30日首次突破4.5萬億美元，成為全球首家市值突破 4.5 兆美元的企業。市場預期英偉達將在今年底至2026年初迎來Blackwell晶片大量出貨，可能成為股價催化劑。未持貨投資者可考慮20天線（約178.7美元）以下吸納，中線目標205美元，不跌穿167美元續持有。

金利豐證券研究部經理黃智慧

trurywong@kingston.com.hk

筆者為證監會持牌人士

本人並無持有上述股份

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