金山雲10天線失而復得

標籤：金利豐證券

文章日期：2025年9月25日

人工智能（AI）急速發展，市場對算力的需求呈指數級增長。金山雲（3896）提供全套雲產品，主要包括雲計算、存儲和分發，其模塊化雲產品包括統一的IaaS基礎設施、PaaS層、SaaS應用軟件、AI能力及交付服務。金山雲日前公佈擬配售近3.4億股，相當於經擴大已發行普通股約7.5%；配售價為每股8.29元，較公告日前收市價9.09元折讓8.8%。是次所得款項總額為28億元，所得款項淨額為約27.6億元80%用於支持AI業務，包括擴張基礎設施及提升雲服務能力；20%用於補充營運資金及其他企業用途。

2025年上半年，金山雲的總收入43.2億元（人民幣，下同），較去年同期增加17.8%，主要是由於AI相關客戶收入增長強勁，以及集團擴展行業雲項目，但部分被集團主動縮減提供予內容分發網絡（CDN）客戶的服務規模所抵銷所致。期內虧損7.7億元，比去年同期虧損7.1億元有所擴大。按非公認會計準則，毛利6.78億元，按年增加9%，毛利率由2024年上半年的17%下降1.3個百分點至15.7%；經調整EBITDA為7.2億元，按年提升672.6%，經調整EBITDA利潤率為16.8%，按年增加14.2個百分點。

今年上半年，來自公有雲服務的收入按年增加23%至29.8億元，主要是由於AI相關服務增長。來自行業雲服務的收上升7.6%至12.5億元。期內，第九代雲服務器C9a及X9a正式發佈。星流訓練與推理平台亦已正式上線，為用戶提供一站式模型訓練與推理任務管理平台，集成了小米MIMO、Kimi、Deepseek、Qwen3等優質開源大型語言（LLM）模型，進一步拓展訓練與推理平台生態系統，助力公共服務金融服務、互聯網等領域AI升級。

走勢上，9月4日跌至100天線止跌回升，目前企穩10天線，MACD維持牛差距，STC%K線略走高於%D線，可考慮8.2元（港元，下同）以下吸納，目標阻力9.9元，不跌穿7.3元續持有。

金利豐證券研究部經理黃智慧

trurywong@kingston.com.hk

筆者為證監會持牌人士

本人並無持有上述股份