長江基建業績穩健 出售UK Rails添彈性

標籤：金利豐證券

文章日期：2025年10月13日

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長江基建（1038）作為全球最大型基建集團之一，業務多元化橫跨能源、交通、水處理及廢物管理等領域，投資足跡遍及香港、中國內地、英國、澳洲及北美等地。公司專注可持續發展及高效營運，上半年表現穩健，營業額升6.6%至203.59億元，基建投資銷售及利息收入微降至22.09億元。除稅前溢利增0.9%至46.19億元，股東應佔溢利達43.48億元，按年升0.86%，每股基本溢利1.73元。集團維持派息傳統，每股中期股息73仙，按年增1.39%。對於追求穩定收益的投資者，仍具防守吸引力，特別在環球基建需求回暖背景下。

上半年，英國業務貢獻顯著，作為集團最大市場，佔比逾50%。UK Power Networks（UKPN）持續優化網絡，獲2025 Data Centre Review Excellence Awards及Energy Solution of the Year肯定，客戶滿意度指數維持高位。Northumbrian Water（NWG）在Utility Week 2025 Water Industry Awards中奪Customer Initiative及Water Efficiency Project of the Year，同時應對Competition and Markets Authority（CMA）審查，強化水資源管理。Northern Gas Networks（NGN）及Wales & West Utilities（WWU）亦穩步擴張，Phoenix Energy則聚焦轉廢為能。整體英國基建收益穩升，邊際利潤維持40%以上，受益於綠色轉型及數據中心需求湧現。集團正推進UK Renewables Energy項目，預計下半年注入更多可再生能源動能。

澳洲業務同樣亮眼，SA Power Networks（SAPN）及Victoria Power Networks（VPN）在iTnews Benchmark Awards中獲Best Energy Project肯定，United Energy及Beon則優化智能電網。Australian Gas Infrastructure Group（AGIG）旗下Australian Gas Networks（AGN）及Dampier Bunbury Pipeline（DBP）維持A3信用評級，收益增長5%以上。Energy Developments（EDL）專注太陽能及風能，Girgarre及Lauriston項目加速投產，助力澳洲淨零目標。歐洲大陸業務，ista提供能源管理解決方案，Dutch Enviro Energy的Rozenburg項目強化廢物轉能效率。加拿大業務，Canadian Power及Alberta資產貢獻穩定現金流，Reliance Home Comfort及Canadian Midstream Assets（Husky Midstream）受益油氣復蘇，Park’N Fly機場停車服務需求回升。新西蘭Enviro NZ及Wellington Electricity維持高覆蓋率，香港及內地業務則聚焦屋宇服務及基建相關投資。

最新進展，集團確認與長和（1）、長實（1113）及電能（6）共同持有的合營公司UK Rails簽訂出售協議，交易預計數月內完成，帶來可觀處置收益。此舉將大幅降低負債淨額對總資本淨額比率，從而提升財務靈活性，為未來併購釋放彈藥。

集團主席李澤鉅早前回應市場傳聞時強調，有買有賣方能擴大生意規模，公司一向避免過度借貸，儲備資金以捕捉更大機會。此交易不僅優化資產組合，更彰顯集團在鐵路基建的戰略調整，轉向高增長綠色領域，預計對全年盈利貢獻正面，同時緩解地緣風險。

財務結構穩健，截至6月底，總資產1,590.5億元，非流動資產佔比逾98%，現金及等價物達47億元。淨債務/EBITDA比率維持1.73倍，遠低於行業平均。僱員總數約3,000人，資本開支聚焦高效項目，自由現金流充裕支持派息及回購。集團資產抵押有限，或有負債控制在169億元內，匯兌及利率風險透過對沖工具緩解。展望下半年，環球基建投資復蘇，預計能源轉型及數據中心需求將推升收益，但需留意原油波動及供應鏈干擾，特別Husky Midstream受OPEC影響。

隨住綠色基建及併購題材發酵，長江基建估值仍有上行潛力，適合長線布局。走勢上，8月初升至55.37元高位，出現雙頂回落，跌至50.8元低位止跌回穩，密集底部明顯又支持，惟STC%K線跌穿%D線，可考慮50.5元吸納，中線上望58元，不跌穿49.2元續持有。

黃德几

正向教育證券投資分析課程首席資深導師

證券商協會會董

香港股票分析師協會理事

金利豐證券研究部執行董事黃德几

證監會持牌人士

並無持有上述股份

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