潤啤重上100天線

華潤啤酒（291）主要從事啤酒業務，主要品牌包括「雪花Snow」和「喜力」等；以及2023年1月完成收購貴州金沙酒業55.19%股權，拓展白酒業務。雖然面對內地消費市不確定性，但集團高端啤酒產品組合具增長動力，推動平均售價與毛利率上升。2025年上半年，集團實現啤酒銷量64.87億升，按年增加2.2%。期內，普高檔及以上啤酒銷量按年增長超過10%。其中，「喜力」在去年高基數的情況下銷量仍錄得逾兩成增長，「老雪」銷量按年增長超過 70%，「紅爵」銷量按年實現翻倍增長。期內，持續的高端化發展帶動，平均銷售價格按年上升0.4%。啤酒業務的營業額按年上升2.6%至 231.6億元，分部毛利率上升2.5個百分點至 48.3%。

2025年上半年，集團的收入239.4億元（人民幣，下同），按年增加0.8%。受益於啤酒業務高端化戰略的持續發展，以及原材料採購成本的節約，2025年上半年整體毛利率按年上升2個百分點至48.9%，創新高。期內，未計利息及稅項前盈利（EBITDA）按年上升20.8%至76.9億元，純利上升23%至57.9億元。集團擬派中期息每股0.464元，按年上升24.4%。集團財務穩健，今年6月底處於淨現金狀況，綜合現金淨額73.8億元，貸款10.4億元。

至於白酒業務，今年上半年分部收入按年下跌33.9%至7.81億元，大單品「摘要」貢獻白酒業務營業額接近八成；分部毛利率基本持平，未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利為2.18億元。走勢上，9月15日升至29.4元（港元，下同）遇阻回落，惟跌至250天線見支持，昨日重上100天線，STC%K線回升至接近%D線，MACD維持熊差距，可考慮26元以下吸納，目標阻力29.4元，不跌穿24.5元續持有。

黃德几

正向教育證券投資分析課程首席資深導師

證券商協會會董

香港股票分析師協會理事

金利豐證券研究部執行董事黃德几

證監會持牌人士

並無持有上述股份

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