比亞迪業績前景分析

比亞迪（1211）作為全球新能源汽車龍頭，上半年業績呈現營收強勁增長與盈利能力承壓並存的局面。

根據中期報告，上半年營業收入達3,712.81億元人民幣，按年增長23.3%，顯示強大規模擴張能力。淨利潤155.11億元人民幣，按年增13.8%，單單第二季度淨利潤63.56億元人民幣，按年下降29.9%，為近年首次單季度利潤下滑。毛利率跌至16.27%，按月下降3.8個百分點，創2022年第三季度新低。主因是國內新能源車市場價格戰加劇，滲透率超50%但需求放緩，供應過剩促使比亞迪推出低價車型如秦L DM-i（售價低至10萬元以下），刺激銷量按年增長25%至約90萬輛，但促銷侵蝕單車毛利約15%。海外市場銷量按年增長130%，但關稅和物流成本上升抵消部分利潤。存貨周轉率下降顯示庫存壓力，若價格戰延續，毛利率或維持17%-18%區間。

儘管第二季承壓，比亞迪上半年營收（約520億美元）首次超越特斯拉（481億美元），成為全球新能源車企收入領跑者。這得益於宋PLUS DM-i等混動車型熱銷（占收入超40%）及電池業務出貨量按年增長35%。特斯拉受Model 3/Y銷售疲軟影響，收入按年下降11%，而比亞迪憑多元化產品和規模效應脫穎而出。經營現金流按年增長125%至約318億元人民幣，顯示穩健的資金實力，支撐全年550萬輛銷售目標（上半年完成45%）。

比亞迪宣布自2025年9月19日起，將H股每手交易單位從500股調整為100股，降低散戶投資門檻，預計提升成交量10%-20%。這對股價有輕微支撐，但影響有限，因第二季度業績拖累股價按年下跌8%。

杭州市上城區和蕭山區於8月31日啟動汽車消費補貼，單車最高6,000元，資金「先到先得」，針對七座及以下非營運乘用車，按發票金額分檔補貼2,000至6,000元。寧波市9月1日起發放6,000萬元汽車消費券，新車補貼最高4,000元，二手車（限海曙區）最高5,500元，不得與其他補貼疊加。這些政策對比亞迪構成輕微正面影響，秦PLUS和宋PLUS等中低端車型符合條件，預計在兩地銷量提升5%-10%。但補貼規模有限（寧波僅覆蓋約1.5萬輛車），且「先到先得」限制持續性，相比2024年全國補貼（最高2萬元）帶動520萬輛銷售，地方政策影響較小。行業競爭激烈不改，市場期待「反內卷」措施優化競爭格局，助毛利率回穩。

比亞迪在4月上海車展展示Denza Z豪華跑車（續航超700公里）、海獅6 DM-i中型SUV（油耗3L/100km）和仰望U8全尺寸豪華電動SUV（續航800公里，支持L3級自動駕駛）。這些車型搭載第五代DM-i混動技術和刀片電池2.0，提升技術競爭力。杭州車展或推出如Fang Cheng Bao Titanium 3 EV越野車型，預計下半年貢獻銷量，緩解價格戰壓力。上半年研發費用308.8億元人民幣，支撐技術創新，鞏固品牌溢價。

比亞迪2025上半年業績顯示價格戰拖累毛利率，但營收超特斯拉和現金流強勁展現龍頭地位。杭州和寧波補貼帶來輕微利好，但行業競爭激烈，補貼影響有限。股權調整和新車發布為未來增長注入信心。比亞迪憑全產業鏈布局、海外擴張和技術優勢，領導地位穩固，長線有望被極泰來。

技術上，過去數個月持續以一浪低於一浪形態下跌，昨日裂口低開，一度低見105.2元，尾市跌幅輕微收窄，250天線支持失而復得，未來兩天若能企穩，可以於250天線水平小注吸納，中線反彈目標126元，不跌穿99元可以繼續持有。